宏观周报:商品走势或仍以震荡为主

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-05-23

  1、本周商品走势欲扬先抑,上半周国内宏观数据大幅下滑叠加美联储再度释放鹰派言论,拖累商品期货集体走弱。下半周随着国内稳增长政策加码出台,尤其与地产相关的政策利好持续释放,商品市场探底回升。

      2、往后看,多空因素并存,商品走势或仍以震荡为主。一方面,国内外经济数据不佳,表明全球经济放缓的风险持续加大,另一方面,美国非农和通胀数据高于预期,加息75bp 的预期犹存,对风险偏好仍有压制。不过,俄乌局势出现长期化发展趋势,能源和农产品供应依旧受限,此外,国内稳增长政策力度持续加大,随着上海疫情出现改善并逐步解封,中国经济有望触底回升从而带动需求回暖。策略上,国内需求为主的商品表现或更佳。

      1、疫情冲击之下,4 月份国内经济全面下滑。逻辑上来讲,疫情的冲击是短期的因素,随着上海市逐步解封并加快复工复产,叠加一系列稳增长政策的落地见效,意味着从5 月开始经济将逐步改善。不过,在没办法完全清除病毒、国内疫情时不时发生的背景下,“动态清零”防控方针下如何实现最大限度降低对经济、对生产生活的影响仍有待进一步观察。

      2、1 年期LPR 未变,而5 年期LPR 超预期大幅下调,宽信用力度继续加码,再加上首套个人住房贷款利率下限下降了20BP,政策稳楼市的意愿较强,有望提振房地产的市场需求。在海外货币政策收紧加快、国内经济下行压力加大背景下,我国货币政策目前“以我为主”,但坚持不搞“大水漫灌”,货币政策发力仍较谨慎,预计后续仍以结构性政策助力经济为主,配合财政政策稳增长,近期增量政策工具较为可期。

      3、1-4 月全国一般公共预算收入同比下降4.8%,4 月同比下降41.34%,公共预算支出同比增长5.9%,4 月同比下降1.96%。受到疫情以及大规模留抵退税影响,4 月份侠义和广义财政收支均呈收缩态势,但5 月疫情正逐步转好,物流逐渐有所恢复,专项债二季度也有望加快发行,后续财政支出将加快发力,期待财政增量政策工具的出台。