交通运输行业周报:聚焦快递:复工复产 快递同行

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡 日期:2022-05-23

一、聚焦快递:复工复产、快递同行

    1、量:预期快递行业受疫情影响的最严重阶段已过。1)受疫情影响,3-4月快递行业业务量低迷。全行业3-4 月业务量分别下降3%及下降12%,连续两个月下降,是2016 年各公司上市披露数据以来,首次出现。A 股4 家公司4 月业务量均出现下滑,圆通(-4.8%)>申通(-7.7%)>顺丰(-10.0%)>韵达(-19.4%),是2020 年1-2 月疫情发生以来首次集体同比下降。2)我们认为:快递行业量的修复已经开始。a)过去经验看:多地疫情影响快递履约范围及履约时效而非抑制网购消费需求,参考2020 年初疫情过后,业务量呈现了加速上行,使得20 年行业增速在3 年后重回30%+。预计今年后续业务量也将实现修复。b)日度数据看:已经开始修复。根据交通部披露,5 月15-21 日,行业日均揽收和投递分别为3.11、3.28 亿件,环比前一周分别上升3.5%、1.0%;环比4 月下旬分别提升7.5%和7.4%。3)我们维持观点:4月行业业务量出现下滑,是短期、阶段性冲击,预计5 月随着疫情缓解,下旬逐步进入6 月电商旺季预热期,行业业务量或出现显著修复

    2、价:仍在兑现价格逻辑。1)行业单票收入:4 月单票收入9.90 元,同比增长2.1%,环比3 月提升0.31 元,行业进入淡季且受疫情影响,价格维持稳定,自20 年3 月以来首次实现同比正增长。2)上市公司单票收入:淡季通达系持续同比增长,韵达涨幅最高。4 月单票收入:顺丰15.40 元,同比提升1.7%;韵达单票收入2.53 元,同比提升24%,菜鸟裹裹业务还原口径后,单票收入约2.48 元,同比提升约21.6%;圆通2.51 元,同比提升16.4%,还原后单票收入约2.44 元,同比增长13.4%;申通2.57 元,同比提升20.7%,还原后单票收入2.46 元,同比提升15.5%。

    3、格局:4 月CR8 84.5,同比大幅提升4.1pct,较3 月环比下降0.4pct。疫情下,龙头公司集中度进一步提升。同时我们观察今年以来A 股通达系增速好于行业,同样意味着集中度提升的趋势。

    4、投资建议:1)电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下,价格战中短期明确放缓,龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大,推荐圆通、关注韵达。2)综合物流巨头顺丰控股:当前市值存在被低估成分,更长期维度看,供应链与国际业务或为未来看点,鄂州机场将助力公司体系升级,“强推”评级

    二、行业数据更新

    1、物流保通保畅跟踪:本周整体保持回升态势。1)国家铁路运输货物:基本平稳,为去年同期的8 成以上,周环比提升0.1%。2)全国高速公路货车通行量:环比上周小幅提升3.7%。3)重点港口:货物吞吐量环比上周提升1.4%,集装箱吞吐量周环比提升6.0%;4)货运航班量:本周日均货运航班量783 班,其中国际583 班、国内200 班,周环比分别上升6.9%、6.2%和9.0%;环比4 月下旬分别提升4.8%、4.9%和4.5%。2、航空客运:1)航班量高频数据看:a)同比2021 年:5 月1-20 日三大航航班量同比下降71.3%,吉祥下降86.6%,春秋下降67.6%,华夏下降46.9%。b)相较于2019 年:5 月1-20 日三大航航班量较19 年同期下降70.9%,吉祥下降85.8%,春秋下降59.9%,华夏下降51.8%,全行业航班量约19 年3 成水平。c)环比4 月:5 月1-20 日三大航航班量环比4 月整体提升33.7%,吉祥提升35.7%,春秋提升40.0%,华夏提升17.2%。2)行业票价:5 月民航平均票价环比回升。3)航空货运价格指数:本周浦东航空货运价格指数小幅下降0.1%、香港机场小幅提升3.0%。3、航运:集运欧线企稳、SCFI 节后首次回升,散运大船运价继续反弹,油运VLCC 与Aframax 继续回落、成品油轮太平洋市场下跌。

    三、投资建议:继续推荐出行链+大物流。

    四、风险提示:人民币大幅贬值,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。