横店东磁(002056)：固守磁材龙头地位 光伏锂电增长加速

业绩保持稳定增长,光伏成第一大业务

    2019-2021年公司营业收入增长率分别为1.16%、23.50%和55.54%,净利润增长率分别为0.31%、46.67%和10.54%,整体维持逐年增长趋势。2021年光伏业务营收64.99亿元,同比增长87.41%,占总营收的51.55%。光伏业务占比继2020年超越磁材业务成为第一大业务之后,占比进一步提升。

    光伏业务布局欧洲多年,享行业高增长红利

    公司光伏组件出货欧洲占比70%,享受欧洲市场超行业增速带来的红利。公司光伏业务布局欧洲十年以上,2021年组件出货2.4GW,其中70%出口至欧洲市场。

    2022年一季度中国出口光伏组件达到37.2GW,同比增长112%。其中出口欧洲组件达到16.7GW,同比增长145%,欧洲需求快速爆发。欧盟地区能源转型需求迫切,光伏需求增长超过全球平均增速,公司将持续受益。

    公司的黑组件产品在欧洲地区有一定产品差异化优势,能匹配中北欧地区建筑屋顶色调一致性,成为热门产品。公司黑组件出货占总量的30%,公司组件整体保持一定溢价。

    锂电瞄准小动力电池,市场空间广阔

    公司2021年锂电池出货量达到1.36亿支,同比增长62.75%。2022年将新建6GW锂电池项目,产能快速扩张。公司锂电池主要应用于电动两轮车、电动工具及便携式储能。据高工锂电预测,国内电动两轮车及全球电动工具市场分别具有5年增长2倍和1.7倍的市场空间。便携式储能市场过去5年CAGR高达148%,随着手机、平板等移动电子设备普及度不断提升,仍有较大发展空间。

    磁材业务巩固龙头地位,稳健成长

    2021年横店东磁生产磁材17.57万吨,同比增长24%,其中永磁产量占全国17%,软磁产量占全国的10%,为国内铁氧体磁性材料的龙头企业。今年1月公司先后宣布投资新建1.5万吨软磁铁氧体、2.2万吨永磁铁氧体以及51.2亿只一体电感产能,磁材+延伸器件产能将持续加码。永磁铁氧体主要用于汽车及家电等下游行业,汽车智能提升增加铁氧体单耗,而白色家电行业维持低增速,永磁铁氧体市场维持一定增速。软磁方面,手机及汽车无线带来行业新增长点。

    盈利预测

    预测公司2022-2024年营业收入分别为184.1、240.5、306.6亿元,归母净利润分别为14.12、17.64、21.70亿元,EPS分别为0.87、1.08、1.33元,当前股价对应PE分别为26.2、21.0、17.1倍,给予“推荐”投资评级。

    风险提示

    磁材业务需求不及预期;光伏出口盈利持续受运费影响;锂电业务需求不及预期;光伏及锂电池产能投放不及预期等。