晨会焦点

　　中国经济：图说中国宏观周报

    　　疫情加大地区数据分化

    　　疫情冲击下，4 月全国经济数据全面低于市场预期，而从分地区视角来看，疫情加大地区数据分化。4 月各地区工业增加值、固定资产投资、进出口增速基本符合疫情冲击分布，但北京等地的工业增加值下降幅度也较大，广东出口受复工效应推动回弹，房地产销售和投资则是普遍下滑。上海的食品价格变化略低于2020 年2 月的武汉，其他城市食品价格变化则明显小于2020 年2 月。

    　　中国经济：宏观热点速评

    　　针对性非对称降息，稳地产信号明确 ——5 年期LPR 下调点评2022 年5 月20 日5 年期LPR 下调15bp 至4.45%，1 年期LPR 维持不变在3.70%。 这是2019 年8 月LPR改革以来，5 年期LPR 的单次最大降幅，也是首次非对称降息中偏向5 年期（5 年降1 年未降），释放明确的稳房价、稳预期信号。往前看，稳地产需求端政策仍有宽松空间，供给端政策更为关键。

    　　海外经济：宏观周报

    　　欧央行会是下一只“鹰”吗？

    　　本周公布的欧央行4 月议息会议纪要显示，委员们普遍对通胀表示担忧。尽管欧元区尚未出现“工资—通胀”螺旋，但7.4%的通胀水平已经很高，且长期通胀预期有上升迹象。部分委员担心，欧央行如果不及时行动，可能会使其公信力受损，从而付出更高代价。往前看，我们预计欧央行将在二季度结束资产购买计划，最快7 月首次加息。但因为欧元区经济增长风险偏下行，预计加息节奏也不会很快，相比于美联储，下半年欧央行或将表现得更加犹豫不决。

    　　全球外汇周报

    　　美元结束连续上涨趋势

    　　美元指数上周从接近105 的水平回调103，这是近8 周以来美元首次单周回落。如果本周继续走低并跌破103 一带的支撑，那么技术面可能会支持美元在短期内进一步下行。值得一提的是，上周金融市场的风险情绪并未明显好转，美国经济数据走弱，鲍威尔等一系列美联储官员的讲话仍然维持鹰派取向，美股三大股指齐跌。

    　　A 股市场：A 股策略周报

    　　关注政策发力成效

    　　展望后市，我们重申市场在政策、估值和资金情绪等方面都具备偏底部的一些特征，市场已经具备中线价值；市场环境依然有一定挑战，后续更多上升空间则需要更多积极的基本面催化剂。尤其是盈利预期的环比改善可能较为重要，在国内“稳增长”加码和海外增长下行的背景下，未来重点关注国内基本面的疫后修复力度，重点包括房地产、消费需求等。结构上，我们认为低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值；近期成长风格有较好表现，可能主要受益于疫情防控进展积极等因素带来的估值阶段性修复，后市表现可能还需要综合海外增长、通胀和政策等宏观因素变化以及国内“稳预期”举措来判断中期趋势。

    　　海外中资股市场：海外中资股策略周报

    　　政策加码抵消外部扰动

    　　上周外围市场波动加剧，但海外中资股却逆势反弹，主要受益于稳增长预期的升温与监管压力的边际好转。得益于政策层面重申对数字经济的支持，恒生科技指数上周大幅上涨6.1%，恒生国企指数、MSCI 中国指数和恒生指数分别上涨4.6%、4.2%和4.1%。板块方面，信息技术、可选消费和地产板块领涨，分别上涨6.9%、6.1%和5.5%。往前看，我们认为经济衰退忧虑可能引发的外围动荡仍将是导致海外中资股市场波动的主要来源。虽然期望H 股市场完全不受海外因素影响并不现实，但是更多政策性支持措施，叠加市场估值已经处于较低水平以及南向资金持续流入等因素有望在一定程度上对冲外部动荡带来的影响。

    　　港股市场：海外中资股策略

    　　恒指一季度调整影响分析

    　　2022 年5 月20 日盘后，恒生指数公司公布了其定期的一季度指数调整结果。此次调整范围涵盖港股主要旗舰指数如恒生、国企指数和恒生科技指数。恒生指数：此次季度调整将纳入中芯国际、东方海外国际、中升集团和中国宏桥4 只股票，纳入权重分别为0.6%、0.27%、0.26%和0.18%；无标的被剔除。调整后成分股数量从66 只进一步增加至69 只。关注对中芯国际、中升控股、中国宏桥、东方海外国际、联想、蔚来等的正面影响；对ASMPACIFIC、九龙仓、瑞声科技、瀚森制药等的负面影响。时间安排上，上述指数调整结果将于6 月13 日（星期一）正式实施。往前看，我们认为经济衰退忧虑可能引发的外围动荡仍将是导致海外中资股市场波动的主要来源。

    　　更多政策性支持措施，叠加市场估值已经处于较低水平以及南向资金持续流入等因素有望在一定程度上对冲外部动荡带来的影响。

    　　中国：主题策略

    　　百年变局下的中国企业对外投资新趋势

    　　全球百年未有之大变局叠加百年一遇疫情，中国企业“走出去”面临新问题，我们梳理了当前中国企业对外投资的变化、动因、市场表现和未来趋势等，供投资者参考。2018 年至今，中国企业境外投资呈现以下几个特征：受国际环境和疫情影响较大，境外并购面临新挑战；民营企业投资占比增加；与产业升级、消费升级相关的新经济行业占主导；投资重点区位偏向亚太；支付方式以现金为主，股权+现金方式占比增加。展望未来，中国企业境外投资挑战与机遇并存，投资层面建议关注：通过境外并购重组提升企业产业竞争力，重点关注科技硬件、计算机、医药生物、汽车零部件、高端制造等；扩大境外市场，实现品牌、规模效应或产业链布局的企业，关注互联网、家电、食品饮料、纺织服装、新能源及新能源车产业链、商贸零售、工程机械、建材等；在资源领域布局的企业，等等。

    　　明月镜片(301101.SZ)：首次覆盖 跑赢行业

    　　国产镜片龙头快速崛起，发力近视防控第二曲线首次覆盖明月镜片（301101）给予跑赢行业评级，目标价52.00 元，对应2023 年47 倍P/E。理由如下：1）中国镜片行业消费升级，明月卡位中高端市场前景广阔。2）技术、品牌、渠道共筑优势壁垒。3）发力近视防控镜片，构筑第二成长曲线。我们认为市场低估了公司近视防控镜片的广阔成长空间，以及公司作为中高端国产镜片品牌的稀缺性。潜在催化剂为近视防控镜片及消费升级镜片产品快速放量。我们预计公司2022~2023 年EPS 分别为0.86 元、1.11 元，CAGR 为35%，当前股价对应2022/2023 年44/35 倍P/E。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价52 元，对应2022/2023 年60/47 倍P/E，有36%的上行空间。