韦尔股份(603501)：拟增资北京君正 布局车载合作与平台化转型

公司近况

    韦尔股份于2022 年5 月22 日发布公告，其全资企业绍兴韦豪拟通过集中竞价或大宗交易等方式，以不超过人民币40 亿元增持北京君正的股票，且增持后累计持有北京君正股份数量不超过5,000 万股，不超过北京君正总股本的10.38%，该事项尚需提交至公司股东大会审议。

    评论

    未来有望在汽车电子领域加强合作，形成有效资源互补。北京君正于2020年完成了对北京矽成的并购，是车规级存储龙头，在存储器技术、模拟和互联技术、嵌入式CPU技术等方面具有良好的技术优势，其存储芯片在汽车市场有着较好的客户基础。我们认为，随着汽车电动化、智能化的趋势袭来，对摄像头、雷达、热成像设备、激光雷达等传感器的需求将持续攀升，同时将产生大量的数据处理和存储的需求。我们认为未来公司与北京君正在汽车电子领域存在较大业务战略合作机会，在客户产品方案及未来技术方向上实现资源互补，助力公司在车载电子市场继续扩大市场份额。

    交易定性为中长期战略投资，凸显规模优势和平台化转型决心。我们认为公司此次增资计划体现对北京君正成长性的长期看好，相关的公允价值变动计入其他综合收益不影响公司利润。自2022 年以来A股半导体板块出现较大估值调整，在中国半导体产业中长期持续增长的背景下，目前包括北京君正在内的优质半导体公司处于较低估值水平。我们看到韦尔股份作为芯片龙头公司，对优质标的的大规模投资体现了公司的资金优势、规模优势、战略眼光和转型决心，正凭借优异的资源整合能力引领着国产芯片的平台化转型之路。

    2020 年12 月，公司与北京君正合资设立了上海芯楷集成电路有限责任公司。

    依托北京矽成多年的Flash设计经验和技术积累，研发面向消费市场的NORFlash产品，目前产品已经完成投片，且各项性能指标基本达到预期要求。

    2021 年11 月公司参与君正定增，而后通过集中竞价购买股票，截至2022年5 月20 日，累计持有北京君正总股本的4.96%。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变，2022/2023 年收入290.32 亿元356.23 亿元，净利润55.03 亿元/70.41 亿元。当前股价对应2022/2023 年26.1 倍/20.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价197.6 元，对应31.5 倍2022 年市盈率和24.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有20.7%的上行空间。

    风险

    疫情影响手机、汽车需求，新产品研发不及预期、增资进展不及预期。