亿纬锂能(300014)：扩产强化优质车企合作 4680电池获定点突破

报告导读

    2021 年公司实现营业收入169 亿元，同比增长107.06%；归母净利润29.06 亿元，同比增长75.89%；基本每股收益1.54 元。2022 年一季度，公司实现营业收入67.34 亿元，同比增长127.69%；归母净利润5.21 亿元，同比下降19.43%；基本每股收益0.27 元。

    投资要点

    产能释放助销售大幅提升，盈利能力有待修复2021 年和2022Q1 公司收入增幅较大，主要受益于全球动力电池需求旺盛，公司加紧产能释放实现较好销售；2021 年毛利率为21.6%，同比下降7.4 个百分点，原材料成本压力逐季增重，21Q4 毛利率降低至17.1%，22Q1 为13.8%。2021 年研发费用为13.1 亿元，同比增长91.5%，主要系公司组建超2000 人的研发团队及实验室和中试线等支出增加。

    动力电池：扩产规模宏大，上游布局深入

    2021 年，公司动力电池收入100.07 亿元，同比增长146.25%，主要系软包三元电池新建产能持续释放，电池出货量保持增长，公司在全国装机量2.92GWh，排名第八。2021年以来公司积极扩产，包括成都50GWh（一期20GWh）、荆门152.6GWh 动力储能电池及20GWh 大圆柱电池、启东10GWh 磷酸铁锂电池（合资厂）等，并在海外规划匈牙利基地。客户拓展不断加快，4680 电池获得成都大运汽车定点，与戴姆勒、宝马、小鹏等优质车企保持紧密合作。在供应链保障上，公司与华友钴业、恩捷股份、云天化、德方纳米、贝特瑞、新宙邦等头部企业合作，布局上游资源及中游材料。

    消费电池：小圆柱产能翻倍，进入一线客户供应体系2021 年消费电池收入68.76 亿元，同比增长67.79%，主要系公司在圆柱电池领域积累深厚，同时三元圆柱电池产能提升满足需求。2022 年4 月，公司第十三工厂正式投产，建设6 条全球先进高速生产线，生产效率达300ppm，圆柱电池（18 系和21 系）年产能扩充7.5 亿只，总产能达15 亿只。公司打入国际电动工具和电动两轮车高端客户市场供应链，饱满订单将为公司业绩提供支撑。

    盈利预测及估值

    公司是锂电池优质供应商，动力与消费板块双线并进。考虑到原材料价格上涨对公司盈利水平造成短期压力，我们谨慎下调22-23 年公司归母净利润预期至32.23、55.66 亿元（下调前为42.30、72.13 亿元），新增24 年归母净利润预期为76.18 亿元，对应22-24年EPS 为1.70、2.93、4.01 元/股，对应PE 为47、27、20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格上涨、产能释放不及预期