亿嘉和(603666):回购预案发布彰显信心 订单充足增长可期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:秦基栗 日期:2022-05-20

事件

    22Q1 公司实现营业收入1.93 亿元,同比+1.23%,实现归母净利润0.37亿元,同比-36.20%,实现扣非归母净利润0.21 亿元,同比-43.89%。

    5 月17 日,为了维护公司价值及股东权益,公司拟回购5000 万至1 亿元,回购价格不超过69 元/股;同时,公司持股5%以上股东南京瑞蓓提前终止股份减持计划。

    简评

    新型电力系统建设背景下,配网智能化改造成为电网投资重点。“十四五”期间,国家电网和南方电网累计投资预计近3 万亿元,其中配网投资是重心之一,亿嘉和作为电网机器人龙头,直接受益。公司一季度收入同比+1.23%、归母净利润同比-36.20%,主要是参股子公司经营亏损、政府补助减少以及收入确认节奏因素导致。截至21 年末,公司待履约订单为3.93 亿元,目前在手订单充足,半年报有望反转。

    公司产品从“巡检”走向“操作”,这标志着公司机器人技术实现了从发现问题到解决问题的突破,也更加符合电网的需求。室外带电作业机器人21 年已实现订单批量交付,市场空间百亿;室内智能操作机器人可就地完成紧急分闸、保护装置操作、倒闸等操作任务,今年有望实现较大突破;此外,公司推出高喷智能灭火机器人,采用全自主+远程遥控方式,可进行早期火灾处置,21 年已实现批量交付。

    公司大力开拓发电、轨道交通等“非电力”市场。公司积极推进智慧电厂解决方案,巡检产品在电厂领域的推广应用取得实质性突破;轨道交通领域处于智能化改造内生需求增长的初期阶段,公司推进的智慧巡检、智能检测解决方案在轨道交通供电巡检、信号、车辆检测等领域均取得一定突破。21 年公司非电收入1532 万元,同比增长310%,今年发电、轨交订单有望爆发,成长空间进一步打开,验证公司场景化应用能力。

    公司掌握机器人核心技术,自主研发机器人感知系统、控制系统、智能分析决策系统。电网机器人为研发驱动行业,公司率先向市场推出操作机器人,形成先发优势,巩固毛利水平;随着公司持续的高比例研发投入,未来竞争优势会愈发凸显。21 年公司研发费用1.79 亿元,占比高达13.93%,同比增加2.60pct。截至2021 年12 月31 日,公司本科及本科以上人员占比达71.71%。

    2022 年公司推出股权激励计划绑定员工利益。激励计划拟授予激励对象权益总计362.38 万份,占公司总股本的1.75%,授予对象为在公司任职的董事、高级管理人员和核心管理/技术/业务人员,合计168 人。业绩考核目标以2020 年营业收入为基数,2022/2023/2024 年营业收入增长率不低于60%/90%/120%。

    盈利预测:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.90、7.71 和9.88 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:国网政策变动风险,市场竞争加剧,新产品拓展进度不及预期