潍柴动力(000338):回购彰显长期信心 静待行业回暖业绩触底反弹

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/常菁/樊建岐 日期:2022-05-20

公司近况

    潍柴动力发布公告,公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司 A股社会公众股,用于后期实施股权激励计划。

    评论

    回购彰显公司长期发展的信心。公司拟回购43,632,784-87,265,568 股,占公司总股数的0.5%-1.0%,拟回购资金总额不超过15.33 亿元。回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内,董监高、控股股东及其一致行动人在回购期间无明确增减持计划,持股5%以上股东在未来六个月无明确减持计划。我们认为,回购价格不超过17.57 元/股,较当前价格有53.3%溢价,彰显管理层对公司未来持续发展的信心;同时回购股份用于股权激励,利于激发员工的积极性,助推公司实现高质量发展。

    下行周期业绩短期承压,行业逆风中市场地位进一步夯实。受国六切换、基建速度放缓、疫情等影响,21 全年/22 年1-4 月全国重卡销量139.5/27.5 万辆,同比-14%/-62%;潍柴动力21 全年/1Q22 营收同比+3.1%/-37.2%,显著优于行业,彰显经营韧性。公司2021 年重卡变速箱销售101 万台,市场份额同比+5.3ppt至72.4%,港口牵引车、渣土车、煤炭砂石料运输车等产品继续保持行业第一,市场地位进一步夯实。新业态方面,大缸径发动机等布局与市场投放逐步完成;出口方面,海外需求因素不变、主要客户出口订单仍高,后续业绩有望得到坚实支撑。

    静待行业回暖,业绩反弹可期。据G7 物流平台数据,5 月1 日整车货运流量指数为90.14,较4 月10 日/4 月17 分别上涨17.7%/8.2%,物流需求有所改善,有望提振商用车需求。我们认为,随着疫情影响减弱、物流政策改善、“稳增长”政策将带来基建地产等下游需求回暖及消费物流需求抬升,22 年重卡销量有望达110 万辆;中长期来看,工程及物流需求、更新置换、国六放量、支线治超和海外需求增长等因素将为重卡需求托底;公司作为重卡产业链龙头,有望凭借多元化业务布局与优秀的市场竞争力显著受益,业绩反弹可期。

    盈利预测与估值

    当前A股股价对应2022/2023 年10.0/9.1 倍P/E,H股股价对应2022/2023年8.2 倍/7.5 倍PE。我们维持2022/2023 年盈利预测不变,A股维持跑赢行业评级,维持目标价16.00 元,对应22/23 年13.9/12.7 倍P/E ,较当前股价有39.6%的上行空间;H股维持跑赢行业评级,维持目标价17.00 港元,对应22/23 年12.7/11.6 倍P/E,较当前股价具有54.8%的上行空间。

    风险

    重卡行业需求不及预期,公司份额扩张不及预期。