卫星化学(002648)深度系列二：C2&C3产业链高成长 加布局新能源新材料

C2&C3 产业链高成长,加布局新能源新材料,维持“买入”评级

    公司从丙烯酸及酯起家,到C3&C2 大宗化学品生产企业,再转型低碳化学新材料科技公司,坚定布局新能源、新材料,轻烃一体化龙头产业链再延伸。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年实现归母净利润88.3/104.7/115.7 亿元,同比增长46.9%/18.6%/10.6%;EPS 为5.13/6.08/6.73 元,对应当前股价,PE 为7.2/6.1/5.5 倍。公司C2&C3 产业链产能稳步增长,同时向新能源、新材料转型,C3&C2 双产业链向高端、低碳方向延伸,未来成长性高,维持“买入”评级。

    C3 链持续巩固,C2 链贡献业绩,双产业链齐头并进

    公司C3 产业链持续扩张巩固龙头地位,丙烯产能将由90 万吨/年提升至170 万吨/年,配套丁辛醇、新戊二醇生产,真正实现丙烯酸酯产业链闭环。C2 产业链崭露头角并贡献利润,C2 产业链规划乙烯总产能达250 万吨/年,超过C3 产业链丙烯产能,有望复刻C3 产业链的成功经验,双产业链同时延伸,未来公司将形成功能化学品、新能源、新材料三足鼎立的新发展格局。

    加速布局新材料,稳步向低碳化学新材料科技型企业迈进

    公司首先向上游原材料产业链发展,逐渐形成了C3 一体化产业链。早在2017年,公司便把打造化学新材料科技型企业作为发展战略,并进一步采用进口乙烷拓展C2 产业链。公司在轻烃一体化的基础上,坚定布局高端新材料产品,着力推进高端聚烯烃、EAA、乙醇胺、聚醚大单体、丙烯腈等新材料发展,新材料产品将于2022-2023 年集中投产,产品将为公司持续发展提供新动能,公司正稳步向低碳化学新材料科技型企业的战略目标阔步迈进。

    布局新能源材料、氢能,坚定切入新能源赛道

    公司依托C2、C3 产业链一体化优势,坚定向新能源行业进发,公司轻烃下游坚定布局电池级DMC、光伏胶膜用POE、电子级双氧水、氢能,产品都为新能源行业的紧俏产品,公司以新能源材料、氢能为抓手,坚定切入新能源赛道,有望从新能源行业的高速发展中持续受益。公司副产氢有望达到30 万吨/年,氢源位于经济发达、人口稠密的华东能源负荷中心,靠近下游消费市场,储运成本低,副产氢利用契合碳中和,公司有望开启氢能综合利用新纪元。

    风险提示:项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化