可选消费行业月报：4月内外销分别同比+2.3%／-0.5%

4 月空调内销仍同比增长，继续关注旺季销售表现4 月社零消费依然偏弱，但空调季节属性强，旺季内销备货需求上行。4 月家用空调总销量YOY+0.9%，内销YOY+2.3%；出口YOY-0.5%，较2019年4 月分别-12.9%、-25.2%、+4.5%。1-4 月累计家用空调销量YOY+2%，内销YOY 持平；出口YOY+3.8%，较疫情前的2019 年1-4 月分别-6.3%、-21.1%、+11.6%。4 月家电整体需求景气度不高，但空调内销已经进入旺季，且5 月内销排产也依然积极，出货及排产回暖不但表现出空调差异化的产品需求，同时也反映出618 空调备货节奏稳定，经销商备货信心回升，而空调出口面临高基数影响，短期仍有回落压力。

    2022 年4 月空调内销同比+2.3%

    根据产业在线数据，2022 年4 月内销同比+2.3%，较2019 年4 月-25.2%，2022 年1-4 月内销同比持平，较2019 年1-4 月-21.1%。目前内销量规模依然低于疫情前，但国内疫情地区解封后市场需求或出现反弹，且叠加618旺季需求释放，仍有望带来内销的继续回暖，而从长周期来看，中国经济增长潜力依然较大，空调产品的更新消费、保有量提升需求客观存在，仍是具备中长期成长性的重点家电产品。

    2022 年4 月CR3 龙头内销份额同比下降

    从单月表现来看，4 月CR3 内销份额同比-1.1pct，较2020 年同期+1.8pct，1-4 月CR3 累计份额同比-0.8pct，但仍高于2019 及2020 年同期。成本因素驱动下，空调行业普遍提升销售均价，但品牌间价差短期有明显分化，对内销份额变化有所扰动，但我们认为进入旺季后，企业或再度优化产品价格带，巩固市场份额。

    2022 年4 月空调出口同比-0.5%

    根据产业在线数据，2022 年4 月出口同比-0.5%，较2019 年4 月+4.5%，2022 年1-4 月出口同比+3.8%，较2019 年1-4 月+11.6%。出口部分企业面临基数压力，份额波动明显，4 月CR3 出口份额同比-4.9pct。从1-4 月表现上看，CR3 出口份额同比持平。

    国内零售旺季需求有望释放，内销排产依然积极展望5 月，空调内销进入消费旺季，考虑到2021 年由于龙头企业推动渠道改革、减少压货，部分经销商旺季前提货不足，进而在旺季面临部分产品缺货的状况，今年或相应调整提货节奏，同时工厂5 月内销排产同比增长12.4%，反映出产业链的积极预期，因此，我们仍认为5 月经销商提货或继续偏乐观，内销或仍有积极表现。出口上，高基数影响凸显，5 月出口排产同比下滑5.5%，产业链预期偏弱，出口或依然有下滑压力。

    风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。