昇兴股份(002752)2021年报&2022年一季报点评:利润率显著改善 三片罐两片罐有望延续增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/陈渊文 日期:2022-05-20

事件:

    2021 年度公司实现营业收入51.66 亿元(同比+59.55%),实现归母净利润1.70 亿元(同比+1059%)。其中,2021Q4 实现营业收入16.60 亿元(同比+44.75%),实现归母净利润0.47 亿元(同比+7.86%)。另外,2022年一季度公司实现营业收入14.40 亿元(同比+34.51%),实现归母净利润0.47 亿元(同比+9.98%)。

    点评:

    三片罐业务放量&柬埔寨两片罐产能释放,带动收入高增。得益于能量饮料三片罐业务快速放量以及柬埔寨两片罐产能释放,2021 全年公司收入、利润实现高增长。分产品看,2021 年易拉罐/ 盖子/ EMC 能源合同收入分别同比增长62%/ 39%/ -13%至45.9/ 0.13/ 5.2 亿元,其中金属包装行业产销量分别同比增长39%/ 40%至93.5/ 93.5 亿罐。分地区看,公司境内/ 境外收入分别同比增长52%/ 316%至47.6/ 4.1 亿元,境外收入高增主要系柬埔寨工厂于2021Q2 开始试产、Q4 正式投产所致,预计2022年将开始贡献利润。2022Q1 公司收入增长35%,预计良好势头将延续。

    主营业务毛利率同比提升,费用率同比下降。2021 年公司金属包装业毛利率11.22%(同比+0.42 pct),主要系三片罐产能利用率提升、金属包装业务销售均价提升以及产品结构优化所致。2021 年公司费用率6.57%(-2.34 pct),其中销售费用率0.51%(-0.31 pct),管理费用率3.67%(-1.35pct),研发费用率0.71%(+0.004 pct),财务费用率1.69%(-0.68 pct)。

    传统优势业务产能扩张,新业务积极布局。三片罐方面,预计2022 年公司植物蛋白业务将稳中有升,同时天丝红牛等能量饮料业务仍将高速增长。两片罐方面,公司已启动柬埔寨二期项目并公告雅安项目投资计划,以满足市场需求。此外,公司积极布局灌装业务,为战略客户提供增值服务,高端铝瓶业务取得突破性进展,去年销量突破亿瓶,已成为公司新的核心利润增长点之一,2022 年将努力拓展啤酒以外新客户。

    盈利预测:根据财报调整预测和目标价,预计2022-2024 年归母净利润2.51/ 3.19/ 3.79 亿元,对应PE 为17.2/ 13.5/ 11.4x。维持“买入”评级。

    风险提示:原材料成本波动,行业竞争加剧,产能投放不及预期。