通信行业数字经济基础设施之光模块-数通周期+产业东移:国产光模块行业快速增长

类别:行业 机构:国联证券股份有限公司 研究员:孙树明 日期:2022-05-20

行业规模:光模块全球市场规模增长,国产份额持续提升

    Lightcounting 预测, 2022-2024 年全球光模块市场规模分别为107.65/119.56/132.62亿美元,同比增长16.09%/11.06%/10.92%。根据Lightcounting 2021年1月份数据,2010-2021年国产光模块全球市场份额平均每年增长3.1%,2021年突破50%。我们根据Lightcounting相关数据测算, 2022-2024年国内光模块行业规模分别为54.27/63.64/74.32亿美元,同比增长分别为22.95%/17.25%/16.78%,高于全球市场规模增速。

    市场结构:高端模块驱动数通市场快速增长,电信市场增长趋稳

    根据Lightcounting统计和预测数据,2021年以太网、CWDW/DWDM、AOC/DAC三个细分市场规模同比增长21%,2022-2024年全球以太网光模块市场规模分别达到56.32/62.58/68.14亿美元,其中100G及以上合计份额分别达到89%/91%/93%。400G及以上合计份额分别达到34%/40%/48%。而电信运营商主导的5G和有线接入市场增长乏力,Lightcounting预测2022-2024年电信接入光模块市场同比增速分别为1.71%/0.87%/-4.39%。

    国内企业:定增扩产强高端产能,并购自研补芯片短板

    2020年以来,中际旭创、新易盛、华工科技、博创科技等国内光模块厂商分别进行扩产,合计新增高端光模块年产能超700万片,超过2020年全球以太网光模块出货量的10%。国内光模块企业通过自研或收购的方式,完善上游光芯片设计能力,优化产业布局,提升供应能力和盈利水平。新易盛、光迅科技等企业受益高端光模块业务占比提升和产业布局优势,2020年以来毛利率水平持续提升。

    投资建议

    2022-2024年,受益于200G和400G光模块需求放量,800G光模块规模部署,全球光模块市场有望持续增长。国内光模块企业经过100G-400G技术积累,800G光模块研发生产初具先发优势,市场份额有望持续增长。我们看好国产光模块行业成长性,短期看头部厂家订单充足,业绩增长兑现;中期看国内高端产能达产,市场份额提升;长期看国内厂商产业布局日趋完善,盈利水平提升。我们推荐的公司包括:中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、博创科技。

    风险提示

    系统性风险,数通市场不及预期风险,光电芯片供应链风险,市场竞争加剧风险。