中国电建(601669):4月新签增121%超预期 剥离地产具再融资动力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/满静雅/郭浩然 日期:2022-05-20

本报告导读:

    存量订单增32%高于Q1营收6%增速,新签订单发力预示业绩将逐季加速提升;十四五装机或新增50GW翻三倍,全球最大新能源EPC 具高成长持续性。

    事件:

    中国电建发布《2022 年1-4 月新签合同情况公告》。

    评论:

    4 月新签增121%(3 月增13%)超预期。1)前4 月新签3338 亿同增23%(前3 月增速7%),两年复合增速32%。4 月新签862 亿同增121%(3 月增速13%),两年复合增速43%。2)其中能源电力1145 亿占比34%,水资源与环境988 亿占比30%,基础设施1168 亿占比35%。3)其中境内2824 亿元(+31%)占比85%,境外514 亿元(-5%)占比15%。4)新签20 亿民海钦州市风电场项目,12 亿电厂风光火储氢示范项目。

    存量订单增32%高于Q1 营收6%增速,新签订单发力预示业绩将逐季加速提升。1)2021 年末存量合同3.3 倍于收入,业绩具备较强保障。2)2021年Q2-Q4 单季度净利润增速-4/-7/7%低基数,22Q1 增速5%开始提速,预期施工旺季基建投资发力,公司二三季度业绩加速。3)地产置换电网相关资产交割及工商变更完成,该置换有利于增厚利润,减少同业竞争,具备再融资的条件和动力。优化公司资产、完善公司产业结构和质量。

    十四五装机或新增50GW翻三倍,全球最大新能源EPC具高成长持续性。

    1)下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势,水电(抽水蓄能)国内大型项目规划设计80%/施工65%、全球50%,国内风电设计65%/海上风电70%,国内光伏(BIPV)设计65%、EPC 全球第一。全球最大风电辅机制造商。3)控股风光水等装机17GW(电力运营净利占比约20%。)。2022 年计划开工新能源装机超过10GW,抽水蓄能5GW。十四五规划或新增50GW。

    稳增长政策继续加码,基建投资疫情后将深蹲起跳。1)国家要求加大宏观政策调节,已出台政策要尽快落实到位,中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕。看得准的新举措能用尽用,5 月份能出尽出,确保上半年和全年经济运行在合理区间。2)1-4 月广义基建投资增 8.3%,其中电力等增 13.0%、水利等增 12.0%、交通运输增 7.4%。3)4 月固定资产投资国家预算内资金增 29.7%、自筹资金增 13.5%、新开工项目计划总投资增 28.0%。4)维持预测22-24 年EPS 为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%,维持目标价14.39 元对应22 年20 倍PE。

    风险提示:宏观政策紧缩、疫情反复等