物流行业动态研究:快递4月数据点评:单票收入维持同比上行 静待封控结束后的需求反弹

类别:行业 机构:国海证券股份有限公司 研究员:许可/周延宇 日期:2022-05-20

事件:

    快递行业4 月运行情况及快递企业4 月经营数据均已公布。

    ①行业方面:

    量:4 月份,全国快递服务企业业务量完成74.8 亿件,同比下降11.9%;异地快递业务量达到64.28 亿件,同比下降10.7%。

    价:4 月份,全国快递服务企业单票收入为9.90 元,同比增长2.13%,环比增长3.29%;其中,异地快递单票收入为5.46 元,同比下降4.35%,环比增长0.92%。

    ②个股方面:

    量:4 月份,圆通速递完成业务量12.46 亿票,同比下降4.83%;申通快递完成业务量7.91 亿票,同比下降7.68%;韵达股份完成业务量11.32亿票,同比下降19.37%。

    价:4 月份,圆通速递单票收入为2.51 元,同比增长16.41%,环比增长1.21%;申通快递单票收入为2.57 元,同比增长20.66%,环比增长0.39%;韵达股份单票收入为2.53 元,同比增长24.02%,环比下降2.32%。

    投资要点:

    单票收入同比上行,格局改善逻辑不变

    2022 年4 月,圆通速递单票收入为2.51 元,同比增长16.41%,环比增长1.21%,剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.44 元,同比增长13.43%,环比增长1.67%;申通快递单票收入为2.57 元,同比增长20.66%,环比增长0.39%,剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.46 元,同比增长15.49%,环比增长1.23%;韵达股份单票收入为2.53 元,同比增长24.02%,环比下降2.32%。环比来看,圆通与申通单票收入环比实现正增长,主要系疫情下快递企业针对疫情区域网点加收派费影响。同比来看,各企业单票收入维持上行,格局改善逻辑不变。

    业务量持续承压,静待封控结束后的需求反弹

    疫情封控政策的延续干扰快递行业的整体运行,2022 年4 月,行业业务量同比下降11.9%。个股层面,各企业均受到来自疫情不同程度的冲击,其中韵达受到冲击较大,华东区业务量占比高与山西转运中心疫情影响,使韵达业务量同比下降19.37%至11.32 亿票,市占率15.13%,同比下降1.38pct;圆通与申通同样受到冲击,圆通业务量同比下降4.83%至12.46 亿票,市占率达到16.66%,同比上升1.26pct,市占率升至第二;申通业务量同比下降7.68%至7.91亿票,市占率10.57%,同比上升0.49pct。随着上海社会面清零的目标逐渐达成,快递行业也在稳步恢复的道路上,保通保畅政策的推进下,主要快递企业分拨中心吞吐量指数已于4 月中下旬逐步回暖,静待封控结束后的需求反弹。

    疫情无碍板块长期逻辑,持续推荐电商快递行业

    疫情只影响物流需求释放的节奏,不改行业整体格局向好、量价齐升的中长期趋势,一季度各企业出色的业绩表现持续验证了格局改善逻辑。目前电商快递行业已进入注重利润与份额平衡的高质量发展阶段,新阶段中,价格贡献的利润弹性远大于业务量变动带来的影响,建议积极把握电商快递行业在格局改善支撑下,现金流逐步修复、盈利能力持续提升带来的投资机会。

    行业评级及投资策略

    目前行业受疫情短期变量扰动,但电商快递企业格局优化、ROE 抬升的趋势不变,板块逻辑持续验证,看好电商快递行业板块性的投资机会。维持行业“推荐”评级。

    重点推荐个股 圆通速递、申通快递、中通快递-SW、韵达股份

    风险提示 价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。