四方达(300179)：拟增资收购天璇半导体 并入培育钻石业务

事件

    公司于2022 年5 月17 日与天璇半导体、共青城星达在河南省郑州市经济技术开发区签署了附生效条件的增资协议。

    简评

    拟增资收购天璇半导体，CVD 培育钻石产能积极建设中

    交易完成后天璇半导体将纳入公司合并报表范围。公司拟与共青城星达通过自有资金和自筹资金分别对天璇半导体增资9225、775 万元，增资完成后公司将直接持有天璇半导体46.13%的股权，同时公司通过宁波四方鸿达投资管理合伙企业间接持有天璇半导体7.09%股权，合计持有53.22%的股权。

    天璇半导体是CVD 金刚石业务的经营主体。天璇半导体专业从事 CVD 产业链相关技术研发及产品生产销售，主要业务规划包括：MPCVD 设备开发、MPCVD 金刚石生长工艺研究、批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用。公司聚焦超硬材料行业，本次增资收购天璇半导体将实现在CVD 金刚石领域的业务覆盖，符合公司战略规划，核心竞争力将进一步提升。

    积极进行培育钻石产能建设，技术工艺处于行业领先水平。产能建设方面，天璇半导体正进行首期10 万克拉培育钻石产线的建设，计划投放100 台MPCVD 及配套设备，正在积极调试，实现销售在即。另外，天璇半导体积极扩产，二期10 万克拉培育钻石产线建设已启动，目前生产场地准备和设备生产正在进行中。钻石品质方面，样品经过行业专业人士鉴定，已突破E/F 色。

    公司主业下游景气度高，预计2022 年增长延续

    资源开采：下游复苏带动油气开采产品需求上升，2022 年景气度有望延续。行业景气度方面，2020 年下半年美国油气活跃钻井数量触底回升，从最低点的不到250 座增长到2021 年底的579 座，2022 年2 月活跃钻井数量继续增长，达到636 座，预计2022 年景气度有望延续。油气开采产品需求目前仍集中在海外，下游四大龙头客户需求比重超过70%，公司已进入其中两大客户，另外两大客户正处于送样阶段，未来若实现批量供货，业绩将快速释放。另外，随着国内一系列保障能源安全的政策出台，国内油气开采类产品需求也将逐渐提升，不断为公司打开新成长空间。

    精密加工：“高端升级+进口替代”双轮驱动，未来将成为公司主要增长极。公司精密加工产品从材料拓展到刀具、微钻进展顺利，并实现放量，在工业制造升级的大背景下，将不断替代传统硬质合金刀具。另外，高端刀具市场仍由外资垄断，公司部分产品已达世界先进水平，将凭借性价比优势进行进口替代。精密加工业务未来将成为公司主要增长极。

    投资建议

    公司油气开采业务景气度延续，海外四大客户中除已有两大客户外，另外两大客户处于送样阶段，预计未来将实现稳健增长；精密加工业务从刀片向刀具拓展顺利，制造升级和进口替代驱动下，未来将成为业绩主要增长极。另外，公司培育钻石业务正积极推进，值得期待。不考虑天璇半导体并表，预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为1.43、1.95、2.55 亿元，同比分别增长55.8%、35.7%、31.2%，对应PE 分别为41.5x、30.6x、23.3x，维持“买入”评级。

    风险因素

    主业景气度下降；培育钻石扩产进度不及预期。