光庭信息(301221):全域全栈的智能汽车软件供应商 “软件工厂”打造新生态

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:缪欣君/于特/张若凡 日期:2022-05-19

1、智能汽车软件解决方案提供商,营收加速增长

    公司专注于提供智能网联汽车软件创新和解决方案,目前公司业务包括智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域,并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台,主要客户包括日本电产、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装等全球领先Tier1,以及日产、上汽、长安等国内外知名的汽车整车厂。2021 年公司营收4.32 亿元,同比增长29.3%,营收加速增长;实现归母净利润7326 万元,同比增长0.34%。

    2、软件定义汽车时代到来,汽车软件价值量提升

    E/E 架构集中化为汽车智能网联化提供硬件基础,汽车向移动智能终端与计算平台进化,智能汽车五大DCU 中座舱域、驾驶域是智能化关键,汽车软件与硬件分层解耦,软件价值将更加凸显。根据高工智能汽车数据,2021年中国新车前装标配联网智能座舱上险量277.57 万辆,搭载率13.61%,同比提升4pct,中国市场新车搭载前向ADAS 上险量807.87 万辆,同比增长29.51%,各主要L1/L2 自动驾驶功能搭载率均有所提升。随着智能座舱、智能驾驶搭载率提升与技术升级,预计未来10 年汽车软件成本占比将持续提升,汽车软件市场持续增长。

    3、长期合作优质客户,“软件工厂”提供高品质软件开发

    公司客户集中度较高,多为全球知名Teir1 与整车厂优质客户。公司通过成立合资公司、建设离岸开发中心等方式深度绑定客户,且在日本设立子公司为日本客户提供服务,日本电产、佛吉亚歌乐、电装等主要客户稳定贡献收入。公司具备汽车电子软件的全域全栈开发能力,通过“软件工厂”提供高品质软件开发和交付,同时公司建有先端技术、事业部两级研发体系,同时满足市场共性、个性化需求。2021 年末公司员工数量1904 人,同比增长约54%,其中技术人员占比91.8%,软件工程师占比80%,我们预计公司2022 年员工数量继续高增,公司营收具备高增长基础。

    盈利能力与投资建议:我们认为,汽车网联化、智能化、电动化程度持续提升,智能座舱、智能驾驶高景气度,公司长期合作优质客户且将持续拓展,我们预计公司2022-2024 年营收分别为6.50/9.04/12.16 亿元,净利润分别为1.14/1.70/2.43 亿元,对比可比公司,2022 年目标市值65 亿元,目标价70 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:人力成本上升毛利率下降风险;公司客户集中度较高的风险;研发进展不及预期的风险;汇率波动造成汇兑损失的风险;下游汽车行业波动风险;市场竞争加剧风险。