机械行业点评报告：4月挖机销量下滑47.3% 全年前低后高行业拐点在望

事件：

    据中国工程机械工业协会对26 家挖掘机制造企业统计，2022 年4 月，共计销售各类挖掘机械产品24,534 台，同比下降47.3%。其中，国内市场销量16,032 台，同比下降61.0%；出口销量8,502 台，同比增长55.2%。

    2022 年1—4 月纳入统计的26 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品101,709 台，同比下降41.4%。其中，国内市场销量67,918 台，同比下降56.1%；出口销量33,791 台，同比增长78.9%。

    4 月挖机销量下跌47.3%，出口持续好转利好龙头2022 年4 月销售各类挖掘机械产品24,534 台，同比下降47.3%。其中，国内市场销量16,032 台，同比下降61.0%；出口销量8,502 台，同比增长55.2%。

    4 月国内销量16032 台，同比下降61.0%，降幅未见收窄。主要原因是3月以来持续的疫情导致全国长三角较大规模封控，下游需求受到明显抑制。

    叠加去年同期4 月基数较高所致。

    4 月出口销量8502 台，同比增长55.2%，继续保持高速增长的趋势，4 月出口销量占当月销量比例34.65%。

    1-4 月累计销售挖掘机101709 台，同比下降41.4%；其中国内67918 台，同比下降56.1%；出口33791 台，同比增长78.9%。需求继续维持去年下半年以来的国内惨淡、出口火爆的形势，利好国际竞争力较强的龙头企业。

    小挖需求好于中挖、大挖

    按吨位来看，4 月大挖销量1802 台、中挖销量3534 台、小挖销量10696台， 分别同比下降59.92%、69.80%、57.05%。2022 年1-4 月大挖累计销量7048 台、中挖累计销量15415 台、小挖累计销量45445 台，分别下降57.4%、65.8%、51.2%。小挖需求好于中挖，延续了2021 年以来的行业趋势。小挖在许多新型场合具有良好的适用性，代替人工，满足劳动人口减少、工人老龄化等社会新形势，因此近年来小挖需求增长较快。

    4 月疫情加剧经济数据持续疲软，稳增长预期发酵推动工程机械主题行情

    4 月PMI 进跌一到步4下7.4，尤其是PMI 生产指数跌到44.4，新订单指数跌到42.6，进一步破新低。4 月非制造PMI 下跌到41.9。景气指数低迷表明经济压力较大。

    4 月制造业投资、基建投资、房地产投资累计增速分别为12.2%、8.26%、-1.9%，累计增速环比3 月份数据分别下滑3.4pct、2.22pct、3.7pct。4 月份当月固定资产投资受疫情影响较为严重，明显压制了工程机械需求。

    4 月出口金额同比增长3.9%，3 月份同比增速为14.6%，下滑明显。

    4 月房地产开发投资完成额累计增长-2.7%，新开工面积累计增长-26.3%，房地产销售面积累计增长-29.5%。4 月房地产投资、新开工、销售数据受疫情影响未见好转。

    综合4 月份经济数据情况，受疫情影响，经济下行压力较大，稳增长二三季度势在必行，对工程机械需求构成实质利好。从2021 年5 月份开始挖掘机销量开始出现负增长，去年基数走低，叠加疫情缓解，稳增长发力，预期工程机械需求明显复苏，我们认为工程机械景气拐点在望，乐观预测最早6 月挖掘机销量有望转为正增长，全年呈前低后高格局概率很大。

    4 月底政治局会议精神要求要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。

    政治局会议再次明确了GDP 增长目标不松动，强调了全力扩大需求，全面加强基础设施建设。预计二三季度，疫情缓解后，稳增长将成为主旋律，工程机械板块经历了长达一年多的深度调整，股价相对低位，估值处于底部区间，基本面的边际改善有望推动工程机械迎来估值修复行情。

    投资建议

    我们认为今年工程机械随着基本面边际改善有望迎来估值修复的投资机会。建议关注工程机械三大主机厂三一重工、中联重科、徐工机械和核心零部件的上市公司恒立液压，关注叉车两大龙头公司杭叉集团、安徽合力、高空作业平台龙头浙江鼎力。

    风险提示：1：基建、房地产投资增速不及预期；2：出口需求不及预期；3：行业竞争加剧；4：原材料价格继续上涨。