新股专题覆盖:华海清科、宇邦新材(2022年第49期)

类别:策略 机构:华金证券股份有限公司 研究员:李蕙 日期:2022-05-19

投资要点

    本期共2 家公司询价,本周五(5 月20 日)有1 家创业板上市公司“宇邦新材”询价,下周一(5 月23 日)有一家科创板上市公司“华海清科”询价。

    华海清科(688120):公司专注从事半导体专用设备的研发、生产、销售及技术服务,主要产品为化学机械抛光(CMP)设备。CMP 是先进集成电路制造前道工序、先进封装等环节必需的关键制程工艺。公司2019-2021 年分别实现营业收入2.11 亿元/3.86 亿元/8.05 亿元,YOY 依次为491.44%/82.95%/108.58%,三年营业收入的年复合增速182.60%;实现归母净利润-1.54 亿元/0.98 亿元/1.98 亿元,YOY依次为-331.80%/163.42%/102.76%,2020 年实现扭亏为盈。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入3.48 亿元,同比增长192.85%;实现归母净利润0.91 亿元,同比增长121.63%。根据公司初步预测,预计2022H1 公司净利润同比变动98.46%-155.17%。

    投资亮点:1、公司技术起源于清华大学摩擦学国家重点实验室,在国内较早开展CMP 技术攻关,先发优势明显。清华大学是国内率先从事CMP 基础原理研究的高校之一,建立的摩擦学国家重点实验室自2000 年起对材料去除机理、CMP 工艺及设备关键技术进行攻坚,掌握了多项CMP 设备核心技术并申请了相关专利,并于2008 年成功开发出了国内首台具有抛光性能的整机样机。2013 年,清华大学为推动CMP 技术和设备产业化,与天津市政府合资成立了华海清科有限,并将前期与CMP 设备产业化发展密切相关的30 项专利或专利技术,以科技成果转化的形式出资注入公司,同时,通过与公司签署专利许可协议的方式,将其余70 项CMP 相关专利或专利技术授权公司使用,成为公司技术研发的理论基础和关键技术支撑。公司成立后,原清华大学摩擦学国家重点实验室CMP 核心团队成员还加入到公司继续推进CMP 设备产业化应用的核心技术研发。2、公司2018 年已经开启量产阶段,商业化经验相对丰富;同时,公司还是目前唯一一家实现12 英寸CMP 设备量产销售的国内企业,预计将充分受益于我国半导体产业自主可控的发展需求。公司自2018 年进入量产阶段以来,截止目前,公司CMP 设备已累计出货超140 台,未发出产品的在手订单超70 台,设备已广泛应用于中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔、长鑫存储、厦门联芯、广州粤芯、上海积塔等国内外先进集成电路制造商的大生产线中。目前,公司占据了国产CMP设备销售的绝大部分市场份额,按照SEMI 统计市场规模数据进行测算,公司2018 年-2020 年在中国大陆地区的CMP 设备市场占有率约为1.05%、6.12%和12.64%。3、公司大力实施股权激励,通过员工持股平台等方式将核心技术骨干、中高层管理人员与公司未来发展互为绑定,有望充分调动员工的积极性、凝聚性和创造性。

    同行业上市公司对比:从业务的相似性考虑,华海清科的可比公司主要有中微公司、北方华创、芯源微、盛美上海等。从可比公司情况来看,公司同行业的平均收入规模(2021 年)为38.10 亿元,平均毛利率为40.85%, PE-TTM(剔除负值/算数平均)为112.98X。比较来看,华海清科的收入规模低于可比公司平均水平,毛利率略高于可比公司平均水平。

    宇邦新材(301226):公司致力于光伏焊带的研发、生产与销售;主营产品包括互连焊带和汇流焊带。目前,公司现已发展成为我国光伏焊带行业的标杆企业之一,在研发实力、工艺技术方面处于国内先进地位,拥有较高的市场占有率。2019-2021年分别实现营业收入6.02 亿元/8.19 亿元/12.39 亿元, YOY 依次为8.82%/35.95%/51.37%,三年营业收入的年复合增速30.83%;实现归母净利润0.49亿元/0.79 亿元/0.77 亿元,YOY 依次为47.43%/61.22%/-2.23%,三年归母净利润的年复合增速32.45%。最新报告期,2022Q1 公司实现营业收入4.67 亿元,同比增长68.63%;实现归母净利润0.20 亿元,同比下降17.70%。根据公司初步预测,预计2022H1 公司净利润同比变动3.75%-18.88%。

    投资亮点:1、凭借较强的研发实力,公司在国内光伏焊带行业内处于先进地位;同时,伴随着光伏组件降本增效需求的不断提升,公司在新产品研发不断得到突破。公司研发了适用于多栅组件的 MBB 焊带、适用于 HJT 的低温焊带等,公司为行业内最早实现该等产品规模量产的厂商,并拥有领先的市场占有率;公司的“压延退火涂锡收线一体化技术”、“铜带热处理技术”等行业先进的专利技术已获得行业高度认可。同时,为夯实领先地位,公司自主研发包括高精密超细双金属复合焊带、高效选择性涂层焊带等新产品。2、公司已成功进入一大批知名光伏组件厂商的供应链体系,依托下游厂商的扩产计划提速,公司的业绩有望迎来新一轮的增长。公司与全球光伏组件出货量前十的厂商隆基乐叶、天合光能、晶科能源、韩华新能源等建立了长期、稳定的合作关系。受下游光伏电站装机需求增长的刺激,组件厂商扩产计划提速。公司主要客户隆基乐叶、天合光能和晶科能源,2020 年及之后组件扩产产能分别高达 20GW、28GW 和 53GW,扩产幅度均超过100%,预计下游客户的大幅扩产将推动公司业绩向好。

    同行业上市公司对比:根据同属于光伏组件材料领域,宇邦新材的可比上市公司主要有同享科技、中来股份、福斯特、福莱特以及帝科股份等;其中,同享科技的主营产品为光伏焊带,与公司主营业务相似,可比性更高。从可比公司情况来看,公司同行业的平均收入规模(2021 年)为53.74 亿元,平均毛利率为18.85%,PE-TTM(剔除负值/算数平均)为44.91X;相较而言,宇邦新材的收入规模和毛利率低于可比公司平均水平。

    风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。