物流：4月快递数据点评：龙头表现分化 迎接行业复苏

事件：4 月份，全国快递服务企业业务量完成74.8 亿件，同比下降11.9%；业务收入完成740.5 亿元，同比下降10.1%。

    （2）四家快递企业发布4 月经营数据（原始数据，不剔除菜鸟结算口径变化影响）：

    【顺丰控股】4月公司速运物流业务收入115.06亿元，同比下降8.47%；完成业务量7.47 亿票，同比下降10.00%；速运物流业务单票收入为15.40 元，同比增长1.65%。

    【韵达股份】4 月公司快递服务业务收入28.59 亿元，同比增长0.03%；完成业务量11.32 亿票，同比下降19.37%；快递服务单票收入2.53元，同比增长24.02%。

    【圆通速递】4 月公司快递产品收入31.22 亿元，同比增长10.78%；完成业务量12.46 亿票，同比下降4.83%；快递产品单票收入2.51 元，同比增长16.41%。

    【申通快递】4月公司快递服务业务收入20.33亿元，同比增长11.42%；完成业务量7.91 亿票，同比下降7.68%；快递服务单票收入2.57 元，同比增长20.66%。

    业务量：4 月疫情贯穿全月，行业同比负增长为预期内，上市企业增速总体符合预期，韵达受山西疫情一次性冲击显著。4 月份快递业受疫情冲击较为严重，上海为代表的城市封控、大面积的干线车辆滞留、货运物流不畅，4 月快递行业增速为-11.9%，降幅较3 月扩大约9pts。

    从公司层面看，4 月件量增速：韵达-19.4%（3 月+4.4%）、圆通-4.8%（3 月+5.1%）、申通-7.7%（3 月+8.8%）、顺丰-10.0%（3 月-7.9%）。

    （1）4 月圆通件量增速在通达系中较为亮眼（4 月实物商品网购增速为-5.1%），表现仍优于大盘，绝对体量上升至行业第二；（2）韵达受4 月上旬山西清徐县快递从业人员确诊的影响，导致省内网点关停，同时外溢至其他区域电商卖家减少发货，山西疫情的一次性冲击导致其增速大幅落后同行；

    （3）顺丰增速环比3 月略有扩大，整体符合行业趋势，关注公司在疫情期间抗疫保障需求对冲影响；

    （4）展望未来，复苏逻辑正在兑现，5 月预计行业恢复正增长（根据交通运输部数据， 5 月1 日-13 日全国日均投递件量为3.12 亿件，高于2021 年5 月日均件量2.97 亿件），当前上海逐步解封，北京快递疫情可控，供应链保通保畅政策落地，疫区有序推进复工复产，需求回补有望拉动5 月增速；同时我们进一步关注后续618 电商大促对需求的进一步拉动，行业已经进入复苏期，预计增速逐渐回升。

    价格：行业单价环比提升，圆通、申通单价环比提升，韵达、顺丰单价环比回落。4 月行业单价同比上升2.1%、环比上升3.3%，同比增速转正、环比提升明显。4 月异地件单价同比-4.22%，环比+1.20%。4月份各快递企业价格情况：顺丰同比+1.65%，环比-0.77%（降0.12元）；圆通同比+16.41%，环比+1.21%（升0.03 元）；韵达同比+24.02%，环比-2.32%（降0.06 元）；申通同比+20.66%，环比+0.39%（升0.01元）。

    （1）圆通：4 月单价环比提升3 分，剔除菜鸟裹裹影响后环比提升4分，我们认为公司自身价格策略执行到位，同时由于疫情影响产粮区与非产粮区机构性变化拉高均价；

    （2）韵达：4 月单价环比降6 元，我们认为或由于疫情对公司件量影响较大，公司竞争策略阶段性侧重份额，同时货重变化、3 月价格基数均有影响。

    （3）申通：4 月单价环比提升1 分，剔除菜鸟裹裹影响后环比提升3分，与行业及圆通趋势一致。

    （4）顺丰：产品结构持续优化，4 月单价环比略有回落。

    （5）总体来看，4 月疫情对量价扰动较大，各家公司所面临情况不同，竞争策略也有阶段性偏差，价格小幅波动属正常现象。我们认为当前行业总体稳定，同时主要产粮区的价格经过调整已经形成更为合理的价格生态，看好疫情之后行业价格的稳中向好。

    主要“产粮区”：疫情影响导致件量增速分化明显，华南地区表现优于大盘。（1）义乌：4 月件量增速-12.8%；单价3.06 元，同比+11.2%（+0.31 元），环比-0.3%（-0.01 元）。（2）广州：4 月件量增速+4.8%；单价8.24 元，同比-3.3%（-0.28 元），环比+12.5%（+0.92 元）。（3）揭阳：4 月件量增速-1.8%；单价4.64 元，同比-4.4%（-0.21 元），环比+26.7%（+0.98 元）。义乌增速略低于大盘，4 月终端价格因当地行业竞争环比略有下降；华南地区受疫情影响较小，件量增速优于大盘（广州地区增速为正），广州、揭阳价格环比改善显著。

    从市场份额来看，顺丰和圆通份额提升，韵达市占率下滑明显，申通份额小幅下降。4 月份，四家快递公司业务量市场份额分别为：顺丰9.99%（环比+0.58pts），韵达15.13%（环比-3.39pts），申通10.57%（环比-0.98pts），圆通16.66%（环比+0.07pts）。总体来看，4 月四家快递企业总体市占率为52.35%，环比-3.72%。其中，韵达份额下滑明显，主要受山西疫情扩散影响，申通份额小幅下降，顺丰和圆通份额有所提升。

    投资建议：4 月快递物流行业基本确认最差时点，5 月行业拐点已现。

    看好需求复苏与盈利回升。A 股我们重点推荐：圆通速递：坚定推行高质量发展，服务及精细化管理持续提升，随着价格中枢上移，业绩弹性较大。韵达股份：公司份额领先，单价企稳，享受业绩修复红利。

    美股看好中通快递：份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。同时推荐综合物流龙头顺丰控股：短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，中长期受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，配置价值较高。

    风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。