物流:4月快递数据点评:龙头表现分化 迎接行业复苏

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙延 日期:2022-05-19

事件:4 月份,全国快递服务企业业务量完成74.8 亿件,同比下降11.9%;业务收入完成740.5 亿元,同比下降10.1%。

    (2)四家快递企业发布4 月经营数据(原始数据,不剔除菜鸟结算口径变化影响):

    【顺丰控股】4月公司速运物流业务收入115.06亿元,同比下降8.47%;完成业务量7.47 亿票,同比下降10.00%;速运物流业务单票收入为15.40 元,同比增长1.65%。

    【韵达股份】4 月公司快递服务业务收入28.59 亿元,同比增长0.03%;完成业务量11.32 亿票,同比下降19.37%;快递服务单票收入2.53元,同比增长24.02%。

    【圆通速递】4 月公司快递产品收入31.22 亿元,同比增长10.78%;完成业务量12.46 亿票,同比下降4.83%;快递产品单票收入2.51 元,同比增长16.41%。

    【申通快递】4月公司快递服务业务收入20.33亿元,同比增长11.42%;完成业务量7.91 亿票,同比下降7.68%;快递服务单票收入2.57 元,同比增长20.66%。

    业务量:4 月疫情贯穿全月,行业同比负增长为预期内,上市企业增速总体符合预期,韵达受山西疫情一次性冲击显著。4 月份快递业受疫情冲击较为严重,上海为代表的城市封控、大面积的干线车辆滞留、货运物流不畅,4 月快递行业增速为-11.9%,降幅较3 月扩大约9pts。

    从公司层面看,4 月件量增速:韵达-19.4%(3 月+4.4%)、圆通-4.8%(3 月+5.1%)、申通-7.7%(3 月+8.8%)、顺丰-10.0%(3 月-7.9%)。

    (1)4 月圆通件量增速在通达系中较为亮眼(4 月实物商品网购增速为-5.1%),表现仍优于大盘,绝对体量上升至行业第二;(2)韵达受4 月上旬山西清徐县快递从业人员确诊的影响,导致省内网点关停,同时外溢至其他区域电商卖家减少发货,山西疫情的一次性冲击导致其增速大幅落后同行;

    (3)顺丰增速环比3 月略有扩大,整体符合行业趋势,关注公司在疫情期间抗疫保障需求对冲影响;

    (4)展望未来,复苏逻辑正在兑现,5 月预计行业恢复正增长(根据交通运输部数据, 5 月1 日-13 日全国日均投递件量为3.12 亿件,高于2021 年5 月日均件量2.97 亿件),当前上海逐步解封,北京快递疫情可控,供应链保通保畅政策落地,疫区有序推进复工复产,需求回补有望拉动5 月增速;同时我们进一步关注后续618 电商大促对需求的进一步拉动,行业已经进入复苏期,预计增速逐渐回升。

    价格:行业单价环比提升,圆通、申通单价环比提升,韵达、顺丰单价环比回落。4 月行业单价同比上升2.1%、环比上升3.3%,同比增速转正、环比提升明显。4 月异地件单价同比-4.22%,环比+1.20%。4月份各快递企业价格情况:顺丰同比+1.65%,环比-0.77%(降0.12元);圆通同比+16.41%,环比+1.21%(升0.03 元);韵达同比+24.02%,环比-2.32%(降0.06 元);申通同比+20.66%,环比+0.39%(升0.01元)。

    (1)圆通:4 月单价环比提升3 分,剔除菜鸟裹裹影响后环比提升4分,我们认为公司自身价格策略执行到位,同时由于疫情影响产粮区与非产粮区机构性变化拉高均价;

    (2)韵达:4 月单价环比降6 元,我们认为或由于疫情对公司件量影响较大,公司竞争策略阶段性侧重份额,同时货重变化、3 月价格基数均有影响。

    (3)申通:4 月单价环比提升1 分,剔除菜鸟裹裹影响后环比提升3分,与行业及圆通趋势一致。

    (4)顺丰:产品结构持续优化,4 月单价环比略有回落。

    (5)总体来看,4 月疫情对量价扰动较大,各家公司所面临情况不同,竞争策略也有阶段性偏差,价格小幅波动属正常现象。我们认为当前行业总体稳定,同时主要产粮区的价格经过调整已经形成更为合理的价格生态,看好疫情之后行业价格的稳中向好。

    主要“产粮区”:疫情影响导致件量增速分化明显,华南地区表现优于大盘。(1)义乌:4 月件量增速-12.8%;单价3.06 元,同比+11.2%(+0.31 元),环比-0.3%(-0.01 元)。(2)广州:4 月件量增速+4.8%;单价8.24 元,同比-3.3%(-0.28 元),环比+12.5%(+0.92 元)。(3)揭阳:4 月件量增速-1.8%;单价4.64 元,同比-4.4%(-0.21 元),环比+26.7%(+0.98 元)。义乌增速略低于大盘,4 月终端价格因当地行业竞争环比略有下降;华南地区受疫情影响较小,件量增速优于大盘(广州地区增速为正),广州、揭阳价格环比改善显著。

    从市场份额来看,顺丰和圆通份额提升,韵达市占率下滑明显,申通份额小幅下降。4 月份,四家快递公司业务量市场份额分别为:顺丰9.99%(环比+0.58pts),韵达15.13%(环比-3.39pts),申通10.57%(环比-0.98pts),圆通16.66%(环比+0.07pts)。总体来看,4 月四家快递企业总体市占率为52.35%,环比-3.72%。其中,韵达份额下滑明显,主要受山西疫情扩散影响,申通份额小幅下降,顺丰和圆通份额有所提升。

    投资建议:4 月快递物流行业基本确认最差时点,5 月行业拐点已现。

    看好需求复苏与盈利回升。A 股我们重点推荐:圆通速递:坚定推行高质量发展,服务及精细化管理持续提升,随着价格中枢上移,业绩弹性较大。韵达股份:公司份额领先,单价企稳,享受业绩修复红利。

    美股看好中通快递:份额保持行业第一,管理水平与同行拉开差距,并体现为经营优势,其盈利水平持续领先同行。同时推荐综合物流龙头顺丰控股:短期经营调整到位、叠加严格成本管控,公司业绩持续改善,中长期受益时效、国际等多元业务布局,具有成长性,配置价值较高。

    风险提示:行业需求不及预期;行业价格竞争加剧。