半导体行业跟踪报告之四:复工复产稳步推进 持续看好半导体反弹机遇

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯/石崎良 日期:2022-05-19

半导体估值低位,重申重点推荐。22 年3 月中旬部分地区采取管控措施后,申万半导体指数持续下行,板块个股普遍跌幅较大,市场风险偏好降低,行业估值处于历史低位。我们于2 月23 日召开电话会议《半导体行业投资机会梳理》全面看好半导体板块、于3 月10 日外发《半导体行业跟踪报告——市场大跌后的投资机会梳理》、于5 月12 日召开了《科技行业年报及一季报解读》会议,重申我们对半导体板块的持续看好。目前半导体行业的主要观点如下:

    半导体板块业绩优秀,把握国产替代与创新应用机遇。我们综合申万电子、中信电子、长江电子三个指数的成份股作为光大证券电子行业样本,其中半导体板块在2021 年收入同比增加36.3%,归母净利润同比增加112.8%;22Q1 收入同比增加22.3%,归母净利润同比增加40.7%,业绩增长亮眼。海外方面,台积电Q1 营收与毛利率均超出此前业绩指引上限,体现行业需求仍然强劲。随着上海复工复产的不断推动,长三角半导体企业的经营也有望回归正轨。我们预计2022 年以下品类仍将出现供不应求的情况:电源管理、AMOLED 驱动芯片、模拟芯片、新能源/电动车和工业领域的MCU、IoT 领域的WiFI 芯片等。

    1、DDR5 产业链:英特尔服务器和数据中心CPU Sapphire Rapids 部分型号已于近期开始出货,RAMBUS 公司22Q2 预期乐观,预计收入1.28-1.46 亿美金,环比增长29%~47%。我们乐观看待澜起科技22Q2 的成长趋势的同时,也乐观看待聚辰与澜起的SPD 配套出货趋势。建议关注澜起科技、聚辰股份。

    2、功率半导体:光伏需求持续提升,光伏组件5 月份开工率继续提升。新能源领域需求持续高涨驱动功率IGBT 及高压MOSFET 维持高景气度,我们判断相关产品全年处于供不应求状态。建议关注:(1)功率Fabless:斯达半导、新洁能、东微半导等;(2)功率IDM:士兰微、扬杰科技、闻泰科技、时代电气等。

    3、汽车半导体供应链:2022 年1-4 月我国新能源车销量135 万辆,同比增长128%;中国汽车产业链复工复产持续推进,汽车产销2022 年全年前低后高趋势更为明确。我们建议关注:斯达半导(IGBT)、韦尔股份(CIS 等)、北京君正(存储)、聚辰股份(EEPROM)、闻泰科技(MOS)、晶晨股份(SoC)、兆易创新(NOR Flash、MCU等)、时代电气(IGBT)、士兰微(IGBT)。

    4、半导体设计:(1)模拟:国产替代空间巨大,部分企业已强势切入全球大客户,工控与车规级产品占比提升,建议关注圣邦股份、思瑞浦、力芯微;(2)特种IC:行业持续高景气,建议关注紫光国微;(3)逻辑:建议关注高成长确定性的晶晨股份、兆易创新、中颖电子等。

    5、半导体设备材料:2022 年国内晶圆厂资本开支持续向上,产能稳步扩产,尚处于景气周期内,中长期看好半导体设备与材料国产替代大逻辑,长周期优质赛道。目前设备行业回暖,近期关注低估值和有业绩支撑的标的。建议关注:(1)设备:北方华创,拓荆科技、盛美上海、至纯科技、华峰测控、长川科技等;(2)材料:江丰电子、神工股份、安集科技、鼎龙股份等。

    6、手机半导体供应链:手机销量22Q2 持续承压,但是随着复工复产的逐步推进,经济活动开始恢复,我们预计手机需求未来有望回升,手机相关半导体企业估值已处于历史低位。(1)射频:5G 升级背景下,卓胜微不断向高端模组、滤波器、PA 领域进发,建议关注卓胜微。(2)光学:手机高端CIS 格局稳定,ADAS 与智能驾驶时代的单车CIS 用量成倍提升,建议关注韦尔股份。(3)模拟芯片渗透率持续提升,建议关注圣邦股份、力芯微。

    风险分析:国产化进度不及预期,晶圆厂扩张不及预期,技术研发不及预期。