计算机行业深度报告：利润短期承压 关注高景气细分领域

投资要点：

    2021 年计算机行业营收增速大幅回暖，利润表现欠佳：2021 年计算机行业共实现营业收入10327.29 亿元，整体法下同比增长了15.30%；实现归母净利润452.75 亿元，整体法下同比下降9.68%。行业整体毛利率、净利率分别为26.85%和4.38%，分别同比下降了1.07pct、1.21pct。

    行业费用率有所上升，主要是由于研发费用率同比提升了0.37pct，显示了行业在利润端承压的情况下仍然保持了较高的研发投入。经营性现金流量净额为381.16 亿元，同比下降55.70%。

    2022 年Q1 计算机行业营收增速放缓，利润下滑程度较大：2022 年Q1计算机行业实现营业收入2095.80 亿元，整体法下同比增长了14.77%，较21 年Q1 的增速同比下降了17.44pct；实现归母净利润25.02 亿元，整体法下同比下降58.50%。行业整体毛利率、净利率分别同比下降了1.39pct、3.17pct。费用率整体小幅上升，其中研发费用率同比提升1.66pct。经营性现金流净流出程度加大。

    车联网、智能制造、信创等细分板块业绩表现较好：2021 年车联网、人工智能、信创板块的营收增速表现最好，增速分别为32.26%、30.26%和29.30%。22 年Q1 单季度，车联网、智能制造、人工智能板块的营收增速表现最好，分别为38.44%、34.62%和26.51%。利润端来看，智慧交通、金融IT、车联网板块2021 年归母净利润增速表现最好；信创、智能制造和教育信息化板块2022 年Q1 归母净利润增速表现最好。

    22 年Q1 计算机行业基金持仓水平处于历史低位：计算机行业2022 年Q1 基金重仓占比为3.58%，较2021 年Q1 同比下降了1.88pct，较2021年Q4 环比下降了0.77pct。对比计算机行业流通市值占全部A 股流通市值的比例，低配了0.37pct。对比近10 年来的基金重仓持股比例，计算机行业22 年Q1 的持仓水平已经处于历史低位。22Q1 基金加仓的前十大个股主要分布在智能驾驶、金融科技和信创领域。

    投资建议：21 年行业薪酬的整体上涨导致利润端短期承压，2022 年Q1的疫情反复也对计算机行业造成了一定影响。预计随着疫情影响削弱，行业增速恢复的同时，前期人力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推进下游需求旺盛且处于产业变革期的车联网、智能制造板块，以及政策持续利好的信创、金融科技板块。

    风险因素：全球地缘政治风险；宏观经济波动风险；技术推进不达预期；行业IT 资本支出低于预期；行业人员增速过快带来的业绩不确定性。