2022年4月财政数据点评：特别国债或渐行渐近

事件:

    2022 年1-4 月,全国一般公共预算收入74293 亿元,同比下降4.8%;一般公共预算支出80933 亿元,同比增长5.9%。1-4 月全国政府性基金预算收入17565亿元,同比下降27.6%;全国政府性基金预算支出31488 亿元,同比增长35.2%。

    核心摘要:

    留抵退税和疫情拖累公共财政收入,非税收入增速延续高位。分税种看:1)受大宗商品价格高位推动,资源税同比增速最高。2)土地和房地产相关税收增速较快回落,当月同比从3 月的10.6%下降至-22.0%,和土地一级市场、商品房成交低迷的趋势一致。3)国内消费税增速逆势回升,可能原因包括消费税同比本身波动大、其多在生产环节征收而非消费环节、烟酒等奢侈品消费受疫情的冲击相对较小等。4)企业所得税增速高位放缓,因税收有滞后体现,不排除企业所得税增速5 月进一步走低。5)个人所得税增速低位回升,由于个税增速通常高于整体税收的,但今年4 月前者更低,可能和部分人员的收入受疫情影响有关。6)退税对增值税收入的拖累较大。4 月增值税留抵退税冲减收入8000 亿,受此影响,当月增值税收入为-1555 亿。

    公共财政对基建的支持力度减弱。4 月公共财政支出增速转负,分央地两级政府看,中央财政支出增速上升、地方财政支出增速下降,可能原因包括多地疫情影响财政资金拨付使用、留抵退税影响地方财力等。对比近年同期,今年前4 个月赤字使用进度较快,疫情对公共财政收支两端都有影响,掣肘了后续财政发力空间。公共财政对基建的支持减弱,一是基建相关的四个支出分项,当月支出同比从3 月的8.4%回落至2.4%;二是基建类支出占比从3 月的21.4%下降至19.8%,这是近年低点。

    政府性基金收、支皆放缓。4 月主要地产数据的当月同比跌幅都在扩大,土地出让金和政府性基金的收入增速可能还未见底。受制于土地出让收入下降、专项债拨付时点错位效应减弱,政府性基金支出当月同比从3 月的69.1%放缓至12.5%。一季度政府性基金收、支完成全年预算的进度差为-4.8%,明显低于前四年同期的均值5.8%,土地一级市场低迷预计将制约年内政府性基金支出的发力空间。

    财政稳增长需更积极,特别国债或渐行渐近。2022 年财政政策在逆周期调节中,发挥着支柱性作用。疫情在冲击财政收入的同时,稳增长和常态化防疫对财政支出的诉求上升,加之退税和土地市场低迷,若没有特别国债等增量工具,年内积极财政发力或将面临较大约束。目前来看,今年发行特别国债的必要性上升,时间在可能在三季度。