“新兴向荣”系列(三)：小盘成长股的四条线索

成长反弹的两个条件阶段性触发,关注小盘成长股的4 条投资线索。我们在5.15《不卑不亢,价值先行》中提出“市场将从过去五个月的泥沙俱下转向具备较丰富结构性机会,价值先行,其次关注受益于民企信用环境改善、交易不拥挤、前期超跌的小盘成长股(500 亿市值以下)”。 我们在此前报告中指出成长反弹需看到二条件触发:(1)美债利率能否有阶段喘息?(5 月美联储议息会议鹰派未如预期);(2)成长赛道的景气预期能否扭转修缮?(复工复产疫后修复/新能源消费链“稳增长”加码/新兴产业链上游价格回落改善成长赛道的景气预期)。我们梳理4条小盘成长的投资线索——

    线索一:美债利率阶段性下行受益(医药/新基建/新材料)。(1)若美债实际利率延续边际回落趋势,医药生物/新基建/新材料领域或最为受益,从历史上看其对于利率回落最为敏感;(2)美债利率若重回3 月中旬以来上行趋势,新基建/高端制造/养老领域或受损最小。从历史上其对于美债利率上行的敏感性最低。

    线索二:复工复产疫后供需结构修复(半导体/医药/新能源汽车)。复工复产呈现三条修复方向:1. 政策驱动先行:复工复产“白名单”保障部分重点产业先行复工:半导体/医药/新能源汽车;2. 供需梗阻缓解:复产复工之下,上海经营占比高的产业受益更为直接:半导体(制造/设计/设备)、医药(CXO/To-C 医疗服务)、新能源汽车(整车/零部件)、新能源(风电/光伏电池组件);3. 出口梗阻缓解:出口占比高的产业有望受益:半导体(集成电路)、新能源汽车(整车)、消费电子及零部件等。

    线索三:新能源消费链“稳增长”加码/关税到期潜在受益(光伏组件/互联网传媒)。(1)平台经济迎来“困境反转”(4 月份游戏版号重启发放),互联网传媒释放正面预期;(2)纾困政策有望精准发力,金属新材料、航空航天等高库存凸显供需矛盾;(3)“十四五”产业规划陆续出炉(现代能源体系确立+首发生物经济五年规划),能源安全、生物经济路径愈加清晰;(4)301 关税即将到期(两项行动将分别于今年7 月6 日和8 月23 日到期),若关税取消,将加速光伏组件出海渗透。

    线索四:新兴产业链上游材料价格阶段性回落受益(风电/新能源汽车)。(1)钢铁价格回落下的风电产业有望迎来成本缓解,钢铁价格走势与风电行业收益呈现显著相关性;(2)有色金属价格近期边际回落,新能源汽车有望迎来成本端改善。

    风险提示:宏观经济下行压力超预期,盈利环境超预期波动,海外政经环境变化,测算基于现有产业趋势前瞻而来不代表实际结果等。