通威股份(600438):员工持股计划发布 股权激励彰显信心

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜 日期:2022-05-18

  核心观点:

      5 月17 日,公司发布2022-2024 年员工持股计划(草案),计划筹集资金不超过28 亿元,以“份”作为认购单位,每份份额1 元,具体份额根据实际出资缴款金额确定,将成立资管/信托产品进行管理,按照不高于1:1 比例设立优先份额和次级份额,其中次级份额由员工持股计划全额认购,若按规模上限56 亿元及5 月13 日收盘价40.35 元/股计算,对应标的股票上限约13,878.56 万股,占比约3.08%。

      股权激励机制完善,将充分调动员工积极性,彰显长期发展坚定信心。

      此次员工持股计划初始成立的参加对象共14 人,涵盖公司董事、监事及核心业务高管,认购占比上限30%,预留份额则将根据2022-2024年业绩考核结果分配给具有突出贡献的核心骨干,资金来源为控股股东借款、参加对象合法薪酬、自筹资金及员工持股计划通过融资方式筹集资金(如有)等,融资成本将由持有人按其每期归属标的股票权益额度及比例承担;股票来源于二级市场购买,资管产品存续期长达3 年,该激励机制将有效绑定公司及员工利益,推动各业务有序高效开展。

      硅料加速扩产及优化成本保障盈利,电池精益管理及新技术铸就成长。

      由于硅料扩产周期较长,预计22 年供需仍偏紧,公司权益出货16 万吨以上,充分受益价格景气超预期带来的业绩弹性,并积累资金支持经营发展,预计22-23 年产能23-35 万吨,24-26 年产能80-100 万吨,单吨生产成本处行业第一梯队,有力夯实硅料龙头地位,保障长期盈利能力;电池精益化管理能力凸显,21 年非硅成本降至0.18 元/W 内,规划24-26 年产能130-150GW,同时加大新技术研发力度,电池业务将凭借成本、产能及技术领先优势获得量利齐升成长空间。

      盈利预测与投资建议。预计22-24 年业绩179.58/182.04/192.95 亿元,根据分部估值法,给予合理价值70.69 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。政策及装机需求不及预期,产业链价格大幅波动等。