泰晶科技(603738)：内资晶振领导者 受益于国产替代浪潮

　　泰晶科技是内资晶 振领导者，深耕行业十余年，形成多元完善的产品布局。公司成立于2005 年，于2016 年在主板上市，当前在随州、武汉、重庆三地建有生产基地。公司产品涵盖kHz、MHz、TSX 等无源晶体并积极布局TCXO、OCXO 等有源晶振，公司产品系列齐全，总产能、产销量位居中国大陆前列。

    　　5G、物联网、汽车电子等带动晶振市场扩容，国产替代为国内晶振产业提供强大驱动力。晶振作为频率控制和频率选择基础元件，广泛应用于移动终端、通信及网络设备、汽车电子等，全球市场规模超过30 亿美金。得益于5G、汽车电子、物联网等领域的高速发展，晶振产品需求扩张。从竞争格局看，日系和台系厂商主导晶振行业，内资厂商合计市占率约为10%。但近年来，受益于日系厂商扩产意愿不足、贸易战、疫情持续蔓延、内需扩张等多因素作用下，下游厂商为保障供应链安全纷纷导入内资晶振厂商，加速国产替代进程加速。

    　　光刻工艺技术卡位叠加设备优势，助力公司进入黄金发展期。光刻工艺是实现晶振小型化和高频化的核心工艺壁垒。公司早在2011 年开始前瞻布局光刻工艺，是全球少数几家拥有全套MEMS 光刻技术产业化的企业，打破海外厂商产技术垄断壁垒。同时，公司注重上游产业链布局，自研开发出多款核心设备，具备较强的设备优势和成本优势。依托于领先的技术卡位，公司积极扩充产品线，不断积累龙头企业客户资源。伴随着公司产能逐步释放，我们看好国产化浪潮下，公司凭借技术优势、产品布局优势以及客户优势带来的市场份额提升以及产品结构升级。

    　　盈利预测与估值：我们看好公司石英晶振的领导者地位，以及在MEMS光刻工艺的前瞻布局，认为公司有望充分受益于石英晶振的国产化进程以及产品、客户结构升级之路。我们预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为1.90/2.40/2.75 元，当前股价对应的PE 分别为17.57/13.94/12.15 倍，给予公司2022 年25 倍PE，对应目标价为47.5 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、下游需求不及预期