通威股份(600438)：发布员工持股方案 提高凝聚力 彰显信心

事件:为提高公司凝聚力和竞争力,通威发布员工持股方案,对象为董事、监事或高级管理人员等14 人,共认购8.4 亿份,预留19.6 亿份,总金额28 亿元,锁定期是12 个月,存续期36 个月,预留份额将根据2022-2024 年业绩考核结果分配给核心骨干员工。计划设立后成立资管/信托产品进行管理,按1:1 设立优先/次级份额,份额上限为56 亿份,对应股票上限为1.39 亿股(以5 月13 日收盘价40.35 元/股测算),占总股本的3.08%。

    惠及面广,规模空前:公司此前曾发布2017 年、2021-2023 年两次持股计划,分别募资3.6 亿元、13.5 亿元,本次募资28 亿元,历史规模最大。持股计划均采用成立时认购+预留份额形式,本次计划设立时董监高14 人共认购8.4 亿份(占30%),预留70%份额分配给核心骨干员工,惠及面较广。持股计划通过控股股东借款、参加对象合法薪酬、自筹资金及持股计划融资等方式募集资金;计划存续期三年,将逐年减持,收益偿还融资成本后分配给骨干员工,获得现金回报,激励效果显著。员工持股计划落地,赋能公司业绩成长!

    硅料量利双升,扩产加速:2022 年需求旺盛,硅料价格维持高位,硅料仍是产业链内超额收益所在。公司2022 年出货目标20 万吨(我们预计权益16~17 万吨),假设硅料全年含税均价18~19 万元,单吨净利8.5~9.5万,对应全年硅料利润135-160 亿元。硅料产能持续扩张,目前产能18万吨,在建产能17 万吨,我们预计包头二期5 万吨2022 年中投产,乐山三期12 万吨2023 年投产。

    电池技术多管齐下,盈利修复明显:2022 年Q1 起供需改善下电池盈利修复,我们预计当前大尺寸盈利3-4 分,小尺寸盈亏平衡。公司全年出货40GW+,平均盈利3 分,对应全年电池利润10 亿左右。公司深入布局多种技术路线,目前具备1.4GW HJT 及1GW TOPCON 产能,我们预计2023 年电池总产能将达到80-100GW。

    盈利预测与投资评级:基于硅料价格持续超市场预期,我们维持盈利预测,我们预计2022-2024 年净利润预测155.35/125.50/132.51 亿元(与前值相同),同比+89%/-19%/6%,对应2022-2024 年PE 为11.51/14.25/13.49倍,维持“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化等。