中海油服(601808)：受益于上游资本开支恢复 业绩逐步向好

　　业绩同比增长：中海油服发布22Q1 季报， 公司实现营收67.98 亿元，同比+15.2%，实现归母净利润3.04 亿元，同比+67.7%。受益于国际油价的上行，上游勘探开发资本支出的持续增长，油田服务行业复苏趋势明显。此外，在保障国家能源安全战略和增储上产“七年行动计划”的推动下，公司各板块主要工作量、装备使用率有所上升。

    　　自升式钻井平台使用率大幅上升：公司22Q1 钻井服务作业天数3922 天，同比+19.2%，其中自升式钻井平台作业天数3239 天，同比+26.1%，半潜式钻井平台作业天数683 天，同比-5.5%。按可用天使用率算，钻井平台总使用率84.2%，同比增加14.4 个pct。其中自升式钻井平台使用率达到89.4%，同比增加19.2 个pct，半潜式钻井平台使用率达到66.1%，同比下降2.2 个pct。由此可见，油服行业整体的景气度正逐步回暖。

    　　受益于中海油的高资本开支：公司与中海油有大量关联交易，2021 年钻井服务与中海油关联交易61.4 亿元，占钻井服务营收的70%；2021 年油技服务与中海油关联交易136.6 亿元，占油技服务营收的91%；2022 年中海油公布资本开支预期900-1000 亿元，其中勘探占比20%，开发占比57%，公司有望受益于中海油的高额资本开支。

    　　基于钻井平台利用率和油田服务价格的判断，我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.66、0.78、0.92 元（原预测0.94、1.16、-元），按照22 年可比公司23 倍PE，给予目标价15.18 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　油价大幅波动风险；石油公司资本开支不及预期；能源转型快于预期；技术进步不及预期；开工率不高导致资产减值的风险。