星宇股份(601799):业绩好于预期 新项目、新产品拓展顺利

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2022-05-17

  1 季度业绩好于市场预期。1 季度营收21.32 亿元,同比增长11.6%;归母净利润2.70 亿元,同比下滑5.6%;扣非归母净利2.46 亿元,同比下滑4.6%。1 季度利润增速不如营收增速预计主要系原材料价格上涨、研发投入增加等综合因素所致,3月份常州工厂受疫情影响停工预计对公司1 季度业绩亦有一定影响。

      毛利率因会计准则调整下降,现金流大幅改善。1 季度毛利率22.4%(2021 年公司调整会计准则,将运输费、仓储费等合同履约成本从销售费用重分类至营业成本,1季度毛利率同比无可比性)。1 季度期间费用率同比减少1.3 个百分点(因会计准则调整可比性不强),其中管理费用率同比减少0.4 个百分点,研发费用率同比增加1.2 个百分点,财务费用率同比减少0.5 个百分点。1 季度经营活动现金流净额8.57亿元,同比增长174.4%,主要系本期以现金支付的货款、税费同比减少。

      新项目、新产品开拓顺利。公司是国内领先的汽车车灯总成设计和制造商之一,合资和外资客户涵盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、广汽丰田、广汽本田、德国宝马、戴姆勒等,并进入了红旗、吉利、广汽、奇瑞、蔚来、小鹏、理想等自主及新势力车企配套体系。2021 年公司取得新项目订单约135 亿元,2022 年截至3 月中旬已取得新项目订单约40 亿元,上述新项目预计于2022 年底至2023 年逐步进入批产状态。公司紧跟车灯电子化、智能化升级趋势,积极布局前沿领域,ADB 前照灯、DLP 前照灯、氛围灯等高附加值产品均已取得批产项目,新项目、新产品的持续开拓将为公司长远发展奠定坚实的基础。

      持续加强研发及产能布局。为加强研发布局、增强创新能力,公司成立了研究院以及武汉、上海等地的研发中心,积极开展车灯及汽车电子前沿技术研发,有助于强化公司在车灯领域的竞争优势。公司产能布局不断加强,智能制造产业园二期、三期已顺利完工,电子工厂、模具工厂已于2021 年下半年开工建设;塞尔维亚工厂建设顺利,欧洲地区客户项目预计于2022 年起陆续批产,新项目投产将为公司业绩增长提供产能保障。

      预测2022-2024 年EPS 分别为4.50、5.82、7.13 元,按22 年PE 估值,参考可比公司给予22 年37 倍PE 估值,目标价166.5 元,维持买入评级。

      风险提示

      乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。