精锻科技(300258)：预计新能源车配套收入比重将持续提升

业绩符合预期。2021 年公司营业收入14.23 亿元，同比增长18.3%；归母净利润1.72 亿元，同比增长10.3%，扣非后净利润1.23 亿元，同比下降0.8%。四季度营业收入4.00 亿元，同比增长4.8%，环比增长18.8%；归母净利润0.39 亿元，同比下降26.2%，环比增长27.4%，扣非后净利润0.18 亿元，同比下降53.0%，环比下降24.1%，净利润增速不及营收增速系受原材料成本上升、人民币升值、新项目投入增加等综合影响。2021 年公司拟向股东每股分红0.1 元。

    毛利率承压，费用率改善。全年毛利率29.3%，同比下降2.2 个百分点，预计受原材料及运费价格上升、人民币升值等影响；四季度毛利率30.4%，同比增长0.7 个百分点，环比增长3.1 个百分点。2021 年期间费用率15.5%，同比下降1.3 个百分点，其中销售费用率0.7%，同比持平，研发费用率5.2%，同比下降1.6 个百分点，管理费用率7.3%，同比增长1.0 个百分点，预计系职工薪酬及折旧费用增加，财务费用率2.4%，同比下降0.7 个百分点。2021 年经营性现金流净额1.97 亿元，同比下降45.2%。

    获得全球著名电动车大客户项目定点，有望促进新能源车配套销售收入提升。公司持续拓展新能源车差速器总成、电机轴和齿轴类关键零部件业务，获日本、北美、欧洲等众多客户新项目配套定点，2021 年新立项项目73 项，样件开发项目27 项，样件提交/小批试生产项目69 项，实现批产项目29 项，为新能源车配套产品销售收入占比10.55%，同比提升6.97 个百分点。公司获得全球著名电动车大客户差速器总成项目中国及欧洲市场定点，预计项目实施将提升单车配套金额并增强竞争力，公司将力争满足客户交付进度及质量要求，并争取获得客户更多新项目，新能源车配套销售收入有望进一步提升。

    工厂建设投产保障后续产能供应。天津工厂一期厂房全面投入使用，二期项目已开工建设；宁波工厂计划2022 年二季度末交付使用；重庆江洋传动完成工厂搬迁、设备安装调试工作并正常出产；重庆精工设备安装投产运行正常，与江洋传动协同分工提升出产能力，新购置土地计划2022 年开工建设，有望提升市占率并承担总部部分产能转移。

    调整收入及毛利率等，预测2022-2024 年EPS 分别为0.54、0.74、0.92 元（原22-23 年0.66、0.86 元），可比零部件公司22 年PE 平均估值23 倍，给予22 年23 倍估值，目标价12.42 元，维持买入评级。

    风险提示

    齿轮配套量低于预期影响当年盈利；VVT 业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。