今日早参

  今日热点

      宏观:屋漏偏逢连夜雨:疫情对盈利冲击初显

      今天上午,国家统计局公布2022 年1 季度及3 月工业企业财务数据。1 季度工业企业利润增速大幅下行、收入增速小幅下行,原材料价格高企提振上游盈利,但3 月本土疫情爆发开始影响汽车等行业盈利收入增速。3固定收益:关注疫情对公募REITs 业绩的扰动

      11 只公募REITs 2022 年一季报出炉,各基金收入、净利润、经营性现金流量净额表现分化,产权类收入完成率相对较高。受疫情冲击、经营季节性影响等,22 年一季度累计可供分派利润环比大多下降。项目层面疫情影响明显,高速公路类首当其冲,通行量明显下行;产业园类项目受疫情影响稍微滞后些,但若疫情持续过久,会带来续租、租金回收等压力;富国水务一季度收入较低主要受季节性影响,首创收入同比微降受检修影响;物流园相对稳定。投资建议方面,首批公募REITs6 月解禁或带来估值承压,关注调整后的二级投资机会。持续关注打新机会,扩募机会未来可期。

      风险提示:公募REITs 运营风险,价格变动风险。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145

      文晨昕 SAC:S0570520110003 SFC:BSF414

      建筑与工程/建材:基建投资定调,关注三大变化据央视新闻报道,中央财经委员会第十一次会议于4 月26 日召开,会议强调全面加强基础设施建设、构建现代化基础设施体系,为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础,并强调引导好市场预期、稳定市场信心。我们梳理历次基建相关表述,认为这是首次有关基建的高站位(会议层次高)、全面性(此前会议侧重局部区域或行业)的新定调(基建同国家发展和安全保障需求相比还不适应),为基建投资的长期稳健发展增添了更多内涵,我们继续看好稳增长板块,重点推荐中国建筑、中国交建、东方雨虹、苏交科,关注山东、四川、安徽、新疆等区域国企,建材推荐水泥、防水、外加剂。

      风险提示:稳增长政策执行低于预期,专项债实际使用缓慢,房地产投资加速下滑。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      方晏荷 SAC:S0570517080007 SFC:BPW811

      张艺露 SAC:S0570520070002

      黄颖 SAC:S0570522030002 SFC:BSH293

      今日深度

      宏观:按图索骥:物流受疫情影响有多大?

      物流是经济的血脉。

      风险提示:疫情更大范围蔓延、纾困政策不及预期。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

      刘雯琪 SAC:S0570520100003 SFC:BIU684

      固定收益:PMI 科普、分析与应用

      采购经理指数简称PMI,是监测宏观经济走势的景气指标。其在经济分析中有诸多优势,一是时效性,官方PMI 在月末最后一天发布,月频指标中最早刻画当月经济状况;二是全面性,PMI 涵盖供求、外贸、库存、价格、就业等维度,包括制造业和非制造业领域,对经济有全方位的刻画;三是通用性,至今有逾40 个国家地区统计发布PMI 指数,有助于分析全球经济的整体与相对形势。本文将详细介绍PMI 的统计与编制方法,PMI 分析中的技术要点,以及PMI 在经济分析预测、指导资产配置中的应用价值。

      风险提示:编制方法调整、预测模型偏误。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145

      张大为 SAC:S0570521090001

      电力设备与新能源:电池回收:行业逐步规范,长期利好我们看好动力电池回收行业在三重利好逻辑下的加速发展:1)“碳中和”方向明确,电池回收是实现产业链可持续发展的必由之路,政策助推电池回收行业发展与完善;2)新能源汽车市场高景气,动力锂电池将迎来规模化退役潮,预计2025 年退役动力电池规模将超过100Gwh,国内废旧锂电池回收市场规模达784.1 亿元;3)原材料涨价,带动回收产业盈利性增强,催化回收快速发展。我们给予电池回收行业“增持”评级,首次覆盖天奇股份(买入,目标价18.50 元)、光华科技(增持,目标价15.00 元)。

      风险提示:1)新能源车需求不及预期;2)动力电池回收工艺降本不及预期;3)金属价格下跌导致回收不具有经济性。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      王玮嘉 SAC:S0570517050002 SFC:BEB090

      申建国 SAC:S0570522020002

      边文姣 SAC:S0570518110004

      家用电器:新一轮竞争,新一个起点

      集成灶最早诞生于2003 年,至今历经三次技术升级,产品性能和外观设计持续优化。而产品的量变带来销售的质变,2021 年集成灶迎来新一轮成长,零售规模于2021 年底达256 亿元, 2014 年-2021 年零售额CAGR 达26.64%,增速可观。在行业高增长的吸引下,传统厨电企业、综合型家电企业等多方势力争相布局。新玩家的入局在推动行业蓬勃发展的同时,也加速行业洗牌期的到来,集成灶行业正开启新一轮竞争。重点推荐:火星人(300894 CH)、亿田智能(300911 CH)。

      风险提示:产品升级不及预期,电商竞争加剧,门店扩张不及预期。

      研报发布日期:2022-04-28

      研究员

      林寰宇 SAC:S0570518110001 SFC:BQO796

      周衍峰 SAC:S0570521100002

      王森泉 SAC:S0570518120001 SFC:BPX070

      重点公司

      华测检测(300012 CH,买入):业绩增速步入新常态,估值具吸引力

      我们认为公司自2018 转型后逐渐步入稳健成长的新常态,预计2022-24 收入CAGR 20%,净利润率持续提升,归母净利分别为9.3/11.6/14.2 亿CAGR24%。虽然2022-24 相比2018-21 净利润54%的CAGR 有明显降速,但是2021 年来公司股价也在成长股普跌的基础上接近腰斩,估值从70-80x P/E杀到了最低35x(12m-forward)。我们判断公司未来3 年20%-30%的利润增长具有可持续性,当前估值吸引力凸显。给予55x 22E PE(vs 可比公司Wind 一致预期PE 均值36x,多元化业务布局彰显强大的抗周期波动能力),目标价30.25 元,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情影响公司产能利用率与利润率营杠杆较高,并购进度不及预期,新业务扩张进度不及预期,存量业务的额竞争和价格战加剧。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      王玮嘉 SAC:S0570517050002 SFC:BEB090

      黄波 SAC:S0570519090003 SFC:BQR122

      恒玄科技(688608 CH,增持):疫情影响+去库存导致营收短期承压

      恒玄科技发布1Q22 业绩:实现营收2.87 亿元(yoy:-1%,qoq:-46%),归母净利润2249.93 万元(yoy:-72%,qoq:-80%),低于此前我们发布的1Q 预览74% , 扣非归母净利润-991.04 万元(yoy: -119% , qoq : -112%)。一季度为传统淡季,且受疫情影响导致部分地区物流受阻,收入基本同比持平。但由于研发费用增长较快,导致扣非利润出现亏损。考虑未来季度耳机、手表等芯片新品推出, 我们维持22/23/24E 归母净利润6.18/8.72/12.21 亿元,参考可比公司Wind 一致预期28x 22E PE,由于疫情反复对终端需求影响尚不明确,给予28x 22PE,对应目标价144 元,下调至“增持”评级。

      风险提示:消费电子市场复苏不及预期;新进入市场竞争加剧。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066

      张皓怡 SAC:S0570522020001

      联赢激光股份(688518 CH,买入):锂电池激光焊接解决方案领先提供商

      公司是国内领先的激光焊接设备与智能制造解决方案供应商,基于对激光器、焊接工艺、自动化的深入理解,公司竞争优势明显。2021 年公司新接订单快速增长,85%以上来自锂电池行业。公司积极开拓汽车制造、五金家电、3C、光通讯等领域,布局长期成长赛道。我们预计2022~2024 年公司收入分别为33.42/48.65/65.96 亿元,yoy+139%/46%/36%,归母净利润为3.31/5.06/6.91 亿元, yoy+259%/53%/37% 。22 ~ 24 年EPS 分别为1.11/1.69/2.31 元,22~24 年CAGR=45%,参考锂电设备行业平均PE24.26 倍,给予公司22 年目标价26.93 元。首次覆盖,给予买入评级。

      风险提示:上游成本上涨过快影响需求,进而影响电池扩产进度;原材料成本上涨的风险;单一客户依赖风险。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      肖群稀 SAC:S0570512070051

      关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170

      时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005

      鸿路钢构(002541 CH,买入):22Q1 需求承压,静待稳增长发力4 月27 日公司发布22 年一季报:公司22Q1 实现营收/归母净利/扣非归母净利35.19/1.67/0.97 亿元,同比+7.0%/-8.3%/-23.9%,19-22 年3 年CAGR为+18.2%/+35.0%/+17.6%,归母净利低于我们的预期(2.2 亿),主要系稳增长传导至需求尚需时间以及一季度疫情影响,导致产能利用率不足所致。

      我们认为随着稳增长加码、疫情改善,后续有望迎来好转,维持2022-2024年EPS 预测为2.71/3.25/3.90 元。可比公司22 年Wind 一致预期均值14.5xPE,考虑到装配式钢构市场发展更快及公司管理效益优势突出,给予22 年20.7xPE,维持目标价56.12 元,维持“买入”评级。

      风险提示:毛利率改善进度不及预期;下游需求超预期下行。

      研报发布日期:2022-04-28

      研究员

      方晏荷 SAC:S0570517080007 SFC:BPW811

      黄颖 SAC:S0570522030002 SFC:BSH293

      张艺露 SAC:S0570520070002

      坚朗五金(002791 CH,买入):业绩短期承压,逆境中加速下沉4 月26 日公司发布21 年年报:21 年实现收入/归母净利88/9 亿元,同比+30.7%/+8.8%;21Q4 收入/归母净利为28/2 亿元,同比+28.1%/-41.5%;22Q1 收入/归母净利同比+3.9%/-309.6%。21 年业绩低于我们预期(11 亿元),主要系原材料涨价及地产债务风险影响加重。考虑原料价格高位维持,预计22-24 年归母净利10/13/17 亿元、22-24 年CAGR 24.5%/对应22年PEG 0.9x,可比公司Wind 一致预期22-24 年CAGR 30.1%/22E PEG 均值1.0x,考虑公司具备独特小B 直销模式,具有渠道稀缺性及先发优势,给予22E PEG 1.2x,目标价92.81 元(前值255.05 元),维持“买入”评级。

      风险提示:政策支持力度不及预期,房企债务风险恶化,原料价格大幅上行。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      方晏荷 SAC:S0570517080007 SFC:BPW811

      张艺露 SAC:S0570520070002

      黄颖 SAC:S0570522030002 SFC:BSH293

      上峰水泥(000672 CH,买入):一主两翼稳步发展,静待需求企稳

      上峰水泥于4 月26 日发布2021 年及2022 年一季度业绩。公司21 年实现归母净利润21.8 亿元,同比增长7%,低于我们预期(23.4 亿),主因销量增长低于预期;若扣除公允价值变动的影响,扣非净利润为22.7 亿元,同比+11%。21 年公司通过强劲的销量提升,消化了成本上升造成吨毛利下降的不利影响,支撑盈利稳定增长。1Q22 实现归母净利润3.4 亿元,同比-3.8%,扣非净利润3.3 亿元,同比-10.3%。考虑到新一轮疫情对需求带来的挑战,我们将22E/23E 年净利润下调10/19%至23.3/23.9 亿元。下调目标价至23.2 元 (前值:24.8 元),基于8x 22-23E 平均EPS,和公司16 年以来历史均值一致。我们看到今年水泥行业竞合表现优于往年,这在一定程度上有助于抵消需求扰动,并在需求企稳后更快实现盈利修复。维持“买入”。

      风险提示:1)地产相关政策收紧程度严于预期;2)行业竞合执行不及预期。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      龚劼 SAC:S0570519110002 SFC:BHG354

      王帅 SAC:S0570520110001 SFC:AOH868

      河钢资源(000923 CH,买入):业务有望放量,看好公司发展公司21 年营收65.7 亿元(yoy+11%),归母净利13.0 亿元(yoy+34%),低于我们前期预期(19.4 亿元,2021.8.26),主要因21H2 铁矿价格回落;21Q4、22Q1 归母净利为-0.3、2.9 亿元(yoy-110%、-36%,qoq-111%、环比转正)。考虑公司经营规划、项目建设进度,以及22 年钢铁行业继续进行产量调控,我们调整相关假设,预计22-24 年公司EPS 为2.27/2.74/3.28 元(前值3.54/3.89/-元),可比公司PB(2022E)均值1.04X,考虑公司未来规模扩张前景,给予公司22 年1.25 倍PB 估值,BPS(2022E)为14.29元,对应目标价17.86 元(前值25.08 元),维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      李斌 SAC:S0570517050001 SFC:BPN269

      龚润华 SAC:S0570521120002 SFC:BQQ813

      卫星化学(002648 CH,买入):Q1 业绩增长稳健,C2 二期投产在即

      卫星化学于4 月26 日发布一季报,实现营收81.4 亿元,同比+125%,归母净利15.2 亿元,同比+98%(环比-13%),处于前期业绩预告区间(15.0-17.5 亿元)。考虑疫情反复致产品需求走弱及成本端压力有所上行,我们下调公司22-24 年EPS 预测至4.42/5.70/6.49 元(前值5.05/6.26/6.78 元),结合可比公司估值水平(22 年Wind 一致预期9 倍PE),考虑公司未来新项目成长性,给予公司22 年11 倍PE,目标价48.62 元(前值55.55 元,基于22 年11xPE),维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      庄汀洲 SAC:S0570519040002 SFC:BQZ933

      中密控股(300470 CH,买入):营收净利稳增,进口替代加速21 年及22Q1 公司实现营收11.32/2.65 亿元,yoy+22.43/+14.98%,归母净利润2.87(符合我们预期2.90 亿)/0.62 亿元,yoy+36.27/+18.92%,营收和归母净利润均稳步增长,盈利能力显著回升。截止Q1,公司在手订单持续处于高位,在传统业务石油化工、煤化工和油气输送领域中公司保持领先地位,增量核电领域的研发工作与市场开拓进展顺利,全面替代进口的进程加速明显。维持22-23 年盈利预测,增加24 年,预计22-24 年EPS 为1.71/2.08/2.53 元,PE 为18/15/12x,可比公司Wind 一致预期22PE 均值为17x,考虑到公司对下游议价能力较强,给予22PE 23x,目标价39.33(前值55.78)元,维持“买入”评级。

      风险提示:石油化工、煤化工行业景气度超预期下行,核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期,对收购公司整合效果不及预期。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      肖群稀 SAC:S0570512070051

      时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005

      关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170

      巨星科技(002444 CH,买入):Q1 营收高增,期待并购整合效果释放

      2022Q1 公司实现营收28.76 亿元/yoy+45.20%,归母净利润1.83 亿元/yoy-28.77%,营收高增主要系Q1 同比新增并表BeA 和基龙的营业收入,调整口径后21Q1 营收同比增长18.12%,在行业增速边际放缓背景下,市场份额持续提升。盈利能力持续承压,主要系:1)Shop-vac 和基龙利润率水平仍较低,待进一步整合;2)海运费、原材料和人民币汇率继续对公司盈利能力产生负面影响。但我们认为,短期负面因素不改公司长期竞争优势,公司有望通过全球生产基地布局稳定供应链,向客户/终端提价等措施提高盈利能力,同时发力OBM/动力工具等增量业务。维持盈利预测,预计22-24 年EPS 为1.23/1.45/1.82 元,可比公司22PE 均值17x,给予22PE 19x,维持目标价23.37 元及“买入”评级。

      风险提示:北美地产景气度不及预期;汇率波动风险;东南亚工厂投产进程不及预期;贸易摩擦加剧;收购整合及协同进度不及预期;商誉减值风险。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      肖群稀 SAC:S0570512070051

      时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005

      关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170

      杭氧股份(002430 CH,买入):Q1 利润稳增,半导体供气再突破公司发布一季报:2022Q1 实现营收27.35 亿元,同比+13.54%,归母净利3.22 亿元,同比+7.72%。我们认为,21 年初至今公司持续获得长协新项目,成长性正逐步超越周期性。“能耗双控”趋严有望推动老旧空分更新需求,为公司大型空分设备、专业气体服务长期发展再添机遇。我们维持盈利预测,预计22~24 年归母净利14.3/17.6/21.4 亿元,EPS 1.45/1.79/2.18元,PE 1613/11x。可比公司2022 年PE 均值(Wind 一致预期)16x,考虑到公司龙头地位突出,给予22 年目标PE 24x,目标价34.8(前值40.6)元。

      风险提示:零售气价下行风险;新建项目投产不及预期;化工、冶金等下游行业超预期下行;半导体等新兴下游拓展进程不及预期;股东减持引起短期股价波动的风险;可转债发行不及预期。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      肖群稀 SAC:S0570512070051

      关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170

      时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005

      江苏神通(002438 CH,买入):疫情短期影响,核电/节能加速推进

      公司4 月26 日晚发布22 年一季报,实现营收5.11 亿元/yoy+8.35%;归母净利润7379.86 万元/yoy+11.66% 。业绩增速相比21 年业绩增速(+17.30%)放缓主要系一季度末物流与交付受到到新冠疫情影响。国常会核准6 台核电新机组,同时瑞帆节能项目推进有望加快,我们认为公司新布局不论从深度还是广度上都值得期待,有望多重受益双碳政策的推进。维持22~24 年归母净利润预测3.34/4.21/5.40 亿元,PE 为20/16/12x,可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值17x,考虑到市场波动中公司抗风险能力、龙头优势及业务布局优势,给予22 年PE 估值27x,维持目标价17.77 元,买入。

      风险提示:疫情反复;运费与汇率波动;与石油化工行业需求关联性较高。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      肖群稀 SAC:S0570512070051

      关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170

      时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005

      钢研高纳(300034 CH,买入):新型合金表现亮眼,高温合金龙头启航

      公司21 年实现营收20.03 亿元(+26.35%),归母净利润3.05 亿元(+49.56%),扣非归母净利润1.78 亿元(-2.45%);22Q1 实现营收5.22 亿元(+49.21%),归母净利润0.61 亿元(+10.39%),扣非归母净利润0.58 亿元(+17.85%),业绩低于预期(21 年净利润预测值为3.3 亿元),主要系原材料涨价致使公司毛利率短期下滑,我们下调公司各项业务毛利率预测值,预计22-24 年归母净利润为4.2/6.0/8.4 亿元(22-23 年前值为4.4/6.0 亿元),对应当前股价PE 分别为29/20/15 倍。可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为29 倍,考虑到公司新型粉末高温合金技术优势凸显,给予22 年41 倍PE,给予目标价35.67 元(前值为50.96 元),“买入”。

      风险提示:航空航天需求不及预期;原材料价格波动风险。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      李聪 SAC:S0570521020001 SFC:BRW518

      朱雨时 SAC:S0570521120001

      贵州航宇科技(688239 CH,买入):主业订单饱满,22Q1 实现开门红

      2022Q1 公司实现营收3.12 亿元(+58.24%),归母净利润0.52 亿元(+59.58%),扣非归母净利润0.49 亿元(+71.15%)。我们维持盈利预测,预计公司22-24 年归母净利润分别为1.96/2.76/3.89 亿元,当前股价对应 PE分别为34/24/17X。可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为27X,航宇科技环锻件产品中新型号军用配套件占比更高,业绩弹性更大,给予公司22 年39X PE,目标价54.60 元(前值为70.00 元),维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧;市场开拓风险;下游市场发生重大不利变化。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      李聪 SAC:S0570521020001 SFC:BRW518

      朱雨时 SAC:S0570521120001

      招商公路(001965 CH,买入):疫情拖累1Q 车流量,静待拐点到来

      招商公路披露2022 年一季报,1Q 实现营业收入17.4 亿元,同比降低10.1%;归母净利10.9 亿元,同比降低11.7%,盈利低于我们预期(12.26亿元)。1Q 全国多地发生聚集性疫情,公众出行意愿降低,使高速公路车流量下滑。展望2Q,上海疫情期间实施严格的封控措施,或对长三角公路车流量造成负面影响。因此,我们下调2022/23/24 年归母净利3.7/5.2/5.1%至54.2/59.9/64.6 亿元。基于分部估值法(公路业务WACC=7.42%维持不变),下调目标价6.1%至9.33 元(前值为9.94 元),主要因公司参股企业的市值下跌。我们预计公司2022/23/24 年度股息率为5.2/5.7/6.2%(假设分红率45%)。维持“买入”评级。

      风险提示:疫情影响超预期、经济增速放缓、收费标准降低、重大交通事故。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      沈晓峰 SAC:S0570516110001 SFC:BCG366

      林霞颖 SAC:S0570518090003 SFC:BIX840

      韵达股份(002120 CH,买入):单票盈利触底回升,估值颇具吸引力

      2021 及1Q22,公司实现扣非归母净利14.0/4.0 亿元,同比增长16/122%,盈利持续改善。我们预计公司22/23/24 年EPS 为0.86/1.08/1.29 元;可比快递企业对应22 年Wind 一致预期PE 31.2x,考虑短期疫情风险,给予公司22 年25.0x PE(折价20%),更新目标价至21.50 元(前值23.00 元),维持“买入”评级。

      风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      沈晓峰 SAC:S0570516110001 SFC:BCG366

      袁钉 SAC:S0570519040005 SFC:BPL233

      圆通速递(600233 CH,买入):股权激励目标激进,一季报增长强劲

      2021 及1Q22,公司实现净利润21.0/8.7 亿元,同比增长19/135%;扣非归母净利20.7/8.2 亿元,同比增长34/142%,年报符合快报且一季报增长强劲。我们预测公司22/23/24 年EPS 为0.89/1.07/1.23 元。可比快递企业对应22 年Wind 一致预期PE 32.1x,考虑公司为加盟模式,给予公司22 年25.0x PE(折价22%),更新目标价至22.20 元(前值16.30 元),维持“买入”评级。

      风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      沈晓峰 SAC:S0570516110001 SFC:BCG366

      袁钉 SAC:S0570519040005 SFC:BPL233

      华侨城A(000069 CH,买入):Q1 业绩下滑,董事长换届再出发公司4 月26 日公布一季报,22Q1 实现营收74.7 亿元,同比-13%;实现归母净利润1.8 亿元,同比-80%。我们看好“文旅+城镇化”模式的长周期价值,期待公司在董事长换届后走出业绩低谷。我们维持2022/2023/2024 年EPS 为0.57/0.69/0.84 元的盈利预测,可比公司2022 年预测PE 均值13 倍(Wind 一致预期),考虑到公司文旅龙头地位和片区模式的长期价值,维持2022 年16 倍PE 估值,目标价9.12 元,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情影响业务开展;文旅项目经营、公司整体盈利能力和地产销售增速不及预期。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      陈慎 SAC:S0570519010002 SFC:BIO834

      刘璐 SAC:S0570519070001 SFC:BRD825

      林正衡 SAC:S0570520090003 SFC:BRC046

      招商积余(001914 CH,买入):物管毛利率改善,轻重分离再进一步

      公司4 月27 日发布一季报,22Q1 年实现营收25.4 亿元,同比+15%;归母净利润1.5 亿元,同比+24%。我们维持22-24 年EPS 为0.65、0.81、1.02元的盈利预测。可比公司22 年平均PE 为20 倍(Wind 一致预期),考虑到公司央企背景优势以及在非住宅物管领域的竞争壁垒,我们认为合理22PE估值水平为30 倍,维持目标价19.50 元,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情扰动、盈利能力下行、轻重资产分离不及预期、整合不及预期。

      研报发布日期:2022-04-28

      研究员

      陈慎 SAC:S0570519010002 SFC:BIO834

      刘璐 SAC:S0570519070001 SFC:BRD825

      林正衡 SAC:S0570520090003 SFC:BRC046

      侨银股份(002973 CH,买入):毛利率提升,新增订单领跑行业2021 年侨银股份实现营收/归母净利润33.32/2.55 亿元,同比+17.8%/-32.1%,归母净利润低于华泰预期33.6%(预期:3.84 亿元)。1Q22 营收/归母净利润9.32 亿元/7720 万元,同比+22.1%/-11.1%。我们预计2022-2024年归母净利润为3.46/4.57/5.82 亿元,对应EPS 为0.85/1.12/1.42 元,考虑到公司ROE 高于行业均值,成长前景可期,可享受一定溢价,给予2022 年14x PE(参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为9.9x),目标价11.90 元/股(前值:18.80 元/股,基于2021 年20x PE),维持“买入”评级。

      风险提示:环卫市场化进度不及预期,项目竞争加剧影响盈利前景。

      研报发布日期:2022-04-28

      研究员

      王玮嘉 SAC:S0570517050002 SFC:BEB090

      黄波 SAC:S0570519090003 SFC:BQR122

      华能国际(600011 CH,买入):火电业绩仍有压力,新增风光2.35GW

      1Q22 公司营收/归母净亏损652.5/9.6 亿元,同比+30.5%/-130.0%。1Q22 公司煤电上网电价大幅上涨带动营收同比增长,燃煤成本环比下降有限导致亏损。公司1Q22 新增新能源装机2.35GW,但由于来风同比减弱,风电售电量同比增速与1Q21 比下滑44 个百分点。但我们认为4-5 月用电淡季煤价有望下滑,预计22-24 年公司归母净利预测84/106/125 亿元。预计公司22 年新能源/火电板块归母净利/归母权益为64.8/571.6 亿元,分别给予22EPE/PB19x/0.9x(可比公司Wind 一致预期22E PE/PB 15x/0.6x,给公司溢价考虑其1Q22 年新增新能源装机较多,有利于全年新能源业绩释放;更多煤电装机带来业绩弹性更大),扣除永续债所有者权益后预计公司22 年总市值1262 亿元,对应股价8.04 元(前值:9.18 元),“买入”评级。

      风险提示:煤价超预期;市场化电价上涨/利用小时/风光新项目投产不及预期;计提资产减值风险。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      王玮嘉 SAC:S0570517050002 SFC:BEB090

      黄波 SAC:S0570519090003 SFC:BQR122

      苏州银行(002966 CH,买入):业绩增速稳定,资产质量改善苏州银行于2022 年4 月26 日发布一季报,1-3 月归母净利润、营收、PPOP同比+20.6%、+5.0%、+1.9%,较2021 年-0.2pct、+0.5pct、+1.0pct,利润增速保持平稳。利润增长主要受益于中收增长亮眼、规模稳步增长、拨备反哺。我们维持此前盈利预测,2022-24 年EPS 1.08/1.24/1.41 元,22 年BVPS 预测值10.49 元,对应PB 0.67 倍。可比公司2022 年Wind 一致预测PB 均值0.77 倍,公司根植优质区域,区位经济优势深厚,应享受一定估值溢价,我们给予2022 年目标PB0.92 倍,目标价维持9.65 元,维持“买入”

      评级。

      风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      沈娟 SAC:S0570514040002 SFC:BPN843

      平安银行(000001 CH,买入):业绩增速亮眼,银保团队显效1-3 月归母净利润、营收、PPOP 同比+26.8%、+10.6%、+12.6%,较21 年+1.2pct、+0.3pct、+1.0pct,亮点包括资产投放提速,息差环比回升;财富管理银保团队显成效,成为大财富重要增长引擎,其他非息收入较快增长;资产质量稳健,信用成本下行。鉴于业绩增速提升,我们预测22-24 年EPS2.30/2.76/3.25 元(前次2.25/2.70/3.18 元),22 年BVPS 预测值18.85 元,对应PB0.78 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.52 倍,我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步,应享受一定估值溢价,我们维持22 年目标PB1.30 倍,目标价由24.44 元上调至24.50 元,维持“买入”评级。

      风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

      研报发布日期:2022-04-27

      研究员

      沈娟 SAC:S 0570514040002 SFC:BPN843