全球流动性观察系列5月第3期:反弹后 赎回压力有所提升

类别:策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:方奕/黄维驰 日期:2022-05-17

导读:本期权益类资产迎来全面反弹,ETF和公募基金等迎来普涨,但面对反弹,市场加仓意愿偏弱,市场赎回压力有所提升。ETF方面,净赎回规模进一步抬升,本期净赎回达116亿元;公募方面,发行规模进一步回落,赎回压力延续;私募方面,接近清盘线的私募基金占比仍在边际上升。

    市场微观交易结构:

    1)市场交易热度整体仍低迷。本期全A成交额波动明显,在周中单日突破万亿成交后延续前期交易低迷态势。结构上,从换手率历史分位看,建筑和房地产的换手率已处于90%历史分位数以上,行业分歧度已达明显高位。轻工制造、汽车等行业换手率分位数大幅抬升,而非银金融、家电和国防军工的换手率分位数明显下行。从成交额增速看,综合、轻工制造和建筑行业成交额明显抬升。2)指数股债收益差低于-2倍标准差,股票性价比突出。当前万得全A、中证500股债收益差低于-2x标准差,相对于债券而言,指数性价比明显。3)成交额集中度边际抬升。本期一级行业和个股层面的成交额集中度边际抬升,但仍处低位,这表明当前市场尚不具备持续稳定的交易主线。4)交易拥挤度抬升。基于我们的研究显示,上证指数和沪深300指数拥挤度低位小幅抬升。

    投资者微观交易行为:

    1)公募基金:发行规模边际回落,但赎回规模仍高于申购规模,赎回压力延续;业绩表现上看,偏股型基金净值呈正收益,基金前500、前300重仓股表现较优。2)私募基金:接近被动清盘线的私募基金占比仍小幅抬升。3)银行理财子产品:净值小于1的银行理财子产品占比大幅下降,5月到期银行理财产品减少,其中非保本型占比持续提升,5月赎回压力可控;4)两融资金:两融资金净流入明显,且集中于周期板块;5)北上资金:资金呈现净流出,结构上看,博弈型和配置型资金大幅流出。整体配置风格上看,北上资金中消费板块净流出最大,而周期板块呈现净流入;6)ETF:资金延续净赎回,其中宽基综合类ETF流出规模最大;7)资金需求:IPO发行延续回落,定增规模边际抬升,解禁压力增加。

    风险提示:海外货币政策收紧超预期、全球疫情控制反复、国内经济下行加速、地缘政治不确定性