国安达(300902):电力+储能爆发前夜 特种消防龙头腾飞在即

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:袁健聪/华鹏伟/黄耀庭/张志强 日期:2022-05-17

公司是国内交通运输行业、电力电网行业自动灭火装置的龙头企业,在灭火剂、驱动剂、产品结构等方面拥有多项核心技术。近年来公司解决了新能源汽车锂电池箱、特高压换流站等特殊领域的消防难题,并前瞻性布局电化学储能消防产品。我们看好公司在电力行业及储能行业中长期发展前景,给予公司2022年1 倍PEG 估值,目标价68 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    国内自动灭火装置龙头企业。公司专注于智慧消防领域的自动灭火装置及系统,产品主要应用于交通领域客车发动机舱、新能源汽车锂电池箱、客车乘客舱等位置,公司将重点布局电力电网领域变电站消防、新能源发电站、城市电力电缆及通道等场景。2021 年公司实现营收2.54 亿元,同比-8.05%,归母净利0.26 亿元,同比-57.43%,受局部新冠疫情、新产品推广摊销费用影响,业绩短期承压。

    变电站消防市场空间广阔,公司具有技术及客户优势。我国高压及以上变电站数量众多,“十四五”规划期间,特高压线路建设加快。变电站起火危险性极大,各部门及国家电网出台多项政策标准,提出电力消防设备设置要求。预计“十四五”期间我国高压、超高压、特高压变电站消防市场近千亿。公司与国家电网具有深度合作基础,共同开展特高压电网消防产品的研发,技术优势及客户粘性有望构建坚实壁。

    切入储能消防黄金赛道,打造公司第二成长曲线。电化学储能驶入发展快车道,行业消防政策标准日臻完善,储能消防腾飞在即大有可为,我们测算储能消防市场2022-2026 年CAGR 达75%,2026 年空间达111 亿。基于交通领域锂电池消防技术底蕴,公司成功研发锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统,并成立储能专项事业部,积极切入储能消防黄金赛道。高效的解决方案叠加市场先发优势,储能业务有望成为公司第二增长曲线。

    特种消防市场广阔,新兴领域有望多点开花。消防市场与经济增长具有伴生性,随中国经济发展,消防市场将具有广阔的增长空间。消防行业应用场景持续增加,对中高端消防产品的需求也不断增加。公司积极布局自行车充电场站、微型消防救援站等场景,预计其将成为公司未来新的业绩增长点。

    风险因素:公司产品、技术研发未能满足市场需求或未取得预期成果;局部新冠疫情持续恶化影响公司交运业务;期间费用过高、业绩释放不及预期;原料成本波动影响公司盈利能力;储能下游需求不及预期及公司未能顺利通过产品验证;电力电网消防系统加装/改造不及预期。

    投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.35/2.31/3.68 亿元,对应EPS 预测分别为1.05/1.81/2.88 元。综合考虑可比公司估值情况、公司的行业龙头地位以及业绩的高增长预期,给予公司2022 年1 倍PEG 估值,对应目标价68 元,首次覆盖,给予“买入”评级。