超跌行业及标的全面、深度梳理:涅槃重生 绝地反击

类别:策略 机构:华安证券股份有限公司 研究员:郑小霞/刘超 日期:2022-05-17

策略

    【大势研判】情绪化下跌后的超跌反弹信号初步确认。具体的:前期市场出现情绪化杀跌的情形比较严重,主要是受到外部美联储货币紧缩预期不断强化和内部全年经济增长目标不确定性调整担忧等短期矛盾所致,A股更是跌破2900点大关。在4月25日市场点评《情绪化下跌后,等待超跌反弹信号》中,我们提出:随着4月底中央政治局会议更大概率坚守全年经济增长目标的确认,将缓释近期市场对全年经济增长目标调整的担忧,稳增长板块将重迎配置价值;以及5月5日美联储议息会议加息和缩表落地后10Y美债收益率拐头下行,美联储货币紧缩预期的阶段性平缓将对美股尤其是纳斯达克、A股尤其是成长板块的抑制消除,成长板块有望领衔反弹。在短期矛盾缓释的情况下,市场具备超跌反弹契机。重点关注:1、中央政治局会议对经济的定调和政策的安排;2、5月5日美联储议息会议表述,重点需要关注的是议息会议声明中对未来的加息幅度和缩表计划是否出现超预期强硬表述。这两件大事分别对应上述市场的两个核心制约,观察是否迎来上述核心矛盾的阶段性缓和,这将带来配置风格的变化。

    【行业配置】 稳增长重迎配置价值,成长有望领衔本次超跌反弹。建议围绕三条主线。主线一:稳增长链条,在政策层面明确给出下调经济增长目标前,稳增长链条仍有配置机会,甚至中央政治局会议坚守全年经济增长是大概率事件,因此可关注建筑材料、建筑装饰、钢铁、水泥、地产链条(地产本轮调整后国企央企龙头仍有集中度提升的机会)以及银行等。主线二:若美债收益率阶段性见顶后回落,成长板块迎来超跌反弹机会,关注电力设备、电子、军工等行业。

    主线三:必选消费品,PPI向CPI传导加快,疫情防控形势下必选消费品储备增加,关注食品加工、肉制品、乳制品、调味品、粮油米面、小家电等细分领域。

    金融

    从周期的角度看,目前银行股是两个周期的嵌套。第一层周期是全球层面上,经济增速的错配以及货币政策的错配,导致中国需要在全球流动性紧缩的背景中,寻求信用扩张。第二层周期是国内层面,疫情扩散对稳增长诉求提升,但货币政策始终保持稳健,银行股面临让利逻辑的压制。但是,银行是信用扩张的通道,业务结构紧密契合政策方向的银行仍有较高配置价值。

    战略科技板块

    胡杨

    15189021

    156

    电子

    ☆超跌反弹标的:兴业银行

    目前NTM PEG 仅为0.35,pbmrq仅为0.71,Forward pe 为4.43为股份行最低,但其基本面已经明显好转。1、在双碳和支持小微企业的政策指引下,兴业银行绿色信贷(4539.4亿,yoy+42.11%)和小微贷款(2987亿,yoy+56.2%)均实现了高速增长。投资银行业务依靠“投行生态圈”构建起多层次的绿色金融服务体系,提升多元融资工具应用水平,强化投资交易专业优势。在引导居民储蓄转化成投资这一国内经济循环中,兴业银行以其立体化的引导,助推FPA余额(7.01万亿,yoy+15.49%)创新高;2、零售业务发力:(1)三大APP(手机银行APP、“好兴动”信用卡APP、“钱大掌柜”财富管理APP)交叉引流;(2)虽然个人房贷受到制约,但信用卡和经营贷款将成为发力重点;(3)私人银行借助“投行与资管”的禀赋优势,实现快速发展(AUM7424.5亿元,yoy+17.2%)。(4)集团零售AUM(2.85万亿元)稳定增长(yoy+8.9%),“财富管理生态圈”建设加快,强化产品代销能力;3、公司资产质量好转,不良拨备率增加。涉及地产领域的业务中,按揭贷款抵押充足,对公融资业务集中于一线及省会城市,房地产融资业务拨备充足,风险损失抵补能力较强。展望未来,绿色信贷主要是政府合作主题很多有国家支持,涉及一些传统的垄断型行业改造,以及一些新兴赛道行业,整体不良率低于传统行业。