晨会纪要

类别:晨报 机构:兴业证券股份有限公司 研究员: 日期:2022-05-17

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      宏观:疫情短期拖累经济,政策有望发力——2022 年4 月经济数据点评

      2022 年4 月规模以上工业增加值同比-2.9%;固定资产投资累计同比6.8%;社会消费品零售同比-11.1%,我们认为:4 月经济:投资>生产>

      消费。本轮疫情对经济的拖累幅度小于2020 年首轮疫情。消费:可选消费仍是主要拖累,必须消费也有边际弱化。生产:上游生产仍较稳定,中下游生产大幅下滑。投资:制造业投资与基建投资仍具韧性,或主要受益于“稳增长”发力。地产:资金压力加大叠加疫情扰动,投资增速进一步下滑。高频数据来看,5 月全国经济活动已开始边际恢复,但生产仍明显承压。往后看,本轮疫情的影响仍将持续一段时间,政策有望继续发力对冲。

      风险提示:疫情不确定性风险,经济下行风险。

      固收:经济弱,政策宽松概率上升——4 月经济数据点评本月疫情对于供需两端的冲击仍然显著。1)从沿海8 省发电耗煤等高频数据的角度来看,疫情管控下部分地区减产停产对于工业生产的冲击仍未见明显恢复;2)疫情对于消费场景的限制仍然较强,国内需求仍未见好转;3)4 月出口数据明显回落,外需对于需求端的支撑也明显减弱;4)但从货运、物流等高频指标来看,疫情对于交运运输和物流的影响有所减轻。固定资产投资三大分项同比增速均有明显回落。本土疫情影响下居民消费整体低迷。失业率继续上行,居民就业压力进一步增大。

      目前减税降费等纾困帮扶政策力度逐渐加大。疫情冲击下4 月经济数据偏弱符合预期,往后看虽然经济或将有所回暖,经济基本面出现“V 型反弹”的可能性不大,更有可能出现缓慢修复的态势。央行在复工复产的过程中,可能非但不会收紧反而会以更积极的形式配合,考虑到宽货币是宽信用和宽财政的前提,宽货币的方向可能较为确定,央行仍有可能通过总量宽松方式释放流动性。我们认为未来流动性宽松的时间可能维持较长,这是市场最大的预期差,站在当下仍然可以坚定看多债市。

      风险提示:央行货币政策超预期、财政支出力度超预期。