晨会报告

类别:晨报 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:袁航 日期:2022-05-17

  消费难以承受之重:生产、物流、收入“三重门”——4 月经济数据解读

      相比之于预期内的投资,消费超预期下滑暴露出的生产、物流、收入三重压力叠加更值得给予足够重视,除供给侧促复工稳就业稳收入措施之外,我们呼吁考虑个税减税等措施相对理想的促进消费的可持续逻辑。从长期视角来看,恢复生产、稳定就业、保障居民收入不出现快速下滑,无疑是最重要的底层逻辑,近期国常会强调财政货币政策必须以就业优先为导向,我们相信近期会出台一系列加码的减税降费类政策促进更迅速的复工复产。但短期稳定消费的迫切性也不可忽视,服务消费和可选商品消费的主力人群都是中等收入群体居民,是未来我国居民收入结构的中坚力量,这个群体的居民疫情期间并无明显的裁员之近忧,但一旦对长期收入预期形成惨淡的远虑,对大宗可选商品消费、乃至地产需求的长期路径都将形成持续的不利影响。个人所得税税率下调的措施对于消费中坚力量的收入预期无疑将形成直接支持,加之其超额累进税率的特性带来的财政阶段性可修复属性,是当前直接刺激消费又不影响经济长期结构优化可持续性的理想政策选择。

      (联系人:秦泰)

      银行业调研报告:优质区域需求有韧性,聚焦疫后复苏是关键,坚定看好银行——5 月城农商行系列调研报告

      投资分析意见:不过度放大疫情影响,重视疫后复苏、二季度宽信用政策发力下实体需求修复的弹性(尤其是小微企业,周转快、更灵活),当前银行板块已经凸显足够的估值安全边际,“宽信用—经济稳”阶段银行估值修复不会缺席,坚定看好银行。维持今年选股兼具“资产强+风险小”的核心观点不变,重申两条主线:1)区域性“小而美”,首推农商行中无锡银行(0.73 倍22 年PB,安全边际凸显,结构优化空间更大、资本补充迫切)、常熟银行(0.99 倍22 年PB,小微标杆银行),城商行中南京银行(0.92 倍22 年PB)、宁波银行(1.47 倍22 年PB);2)当前超跌的优质赛道股继续重点推荐,首推兴业银行(0.61 倍22 年PB,安全边际尤为凸显,资产结构已发生质变),包括招商银行(估值已从22 年1.66 倍PB 高位回落至1.16 倍)、平安银行(估值低至0.78倍22 年PB,持续破净)。

      (联系人:郑庆明/冯思远)