4月经济数据点评:把握“稳”的内涵和后续发力

类别:宏观 机构:西南证券股份有限公司 研究员:叶凡 日期:2022-05-17

工业增加值增速不及预期,生产放缓。1-4月,全国规模以上工业增加值同比增长4.0%,较1-3月增速继续回落2.5 个百分点。在国内多地区疫情影响下,工业生产受到冲击,由于交通物流受阻等因素影响,工业生产出现下降。采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值都有不同程度回落,受疫情影响较大的制造业增加值回落明显。4 月单月规模以上工业增加值同比下降2.9%,不及市场预期,受疫情冲击影响较大的地区工业增加值下降明显。后续随着疫情得到控制,交通物流逐步打通,生产循环改善,尤其是减税降费、助企纾困政策持续发力,将有助于提振企业信心,工业生产将进入恢复期。

    专项债后续发行加快有望提振基建投资。1-4 月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长6.8%,不及市场预期,狭义基础设施投资同比增长6.5%。4月单月,狭义基建投资同比上涨2.95%,受疫情影响及4月专项债发行较之前有一定程度放缓的影响,虽基数下降,但增速较前值回落5.83 个百分点。5月以来,地方债发行明显提速,预计二季度的发行节奏较此前年份更快。在政策持续助力及基数持续走低之下,基建投资增速将重拾向好态势。

    房地产开发投资持续回落,疫情影响购房需求。1-4月,全国房地产开发投资同比下降2.7%,增速继续回落,自2020 年6月来首次跌入负值区间。4 月单月,房地产投资同比下降10.07%,较前值增速下滑7.68 个百分点。4月以来,各地因城施策优化楼市调控的节奏逐渐加快,更多二线城市加入放松“三限”行列,但政策效果尚未显现,叠加部分城市疫情反复影响,全国商品住房销售继续走弱。近期中央及各部委频繁表态维稳房地产市场,各地宽松节奏明显加快,后续随着疫情的缓解,政策提振效果的显现,房地产市场有望企稳回暖。

    稳增长政策或助力后续制造业投资。1-4月,制造业投资增长12.2%,拉动全部投资增长2.9 个百分点,在三大投资者中增速最快。从行业看,10 个分行业投资增速较前值有回落,国内多地散点疫情对企业和供应链产生负面影响。高技术产业投资同比增长22.0%,其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长25.9%、13.2%。4 月,制造业投资同比增速下滑至4%。在国内疫情复杂严峻及地缘政治冲突影响下,工业生产承压明显,但近期各地区各部门落实促进稳增长政策,大力推动重大制造业投资项目开工建设,实施大规模增值税留抵退税政策也有利于增强企业发展信心,制造业投资增长后续有支撑。

    消费增速继续放缓,餐饮及非必选消费下滑较多。1-4 月社消总额同比下降0.2%,其中在疫情影响下餐饮收入同比下降5.1%,疫情下更多的消费者转移到线上消费。4 月,社消总额同比下降11.1%,疫情的负面影响表现明显。其中商品零售同比下降9.7%,餐饮收入同比下降22.7%。升级类产品消费增速大多回落,与女性相关的非必选消费下降程度较多。受房市不景气影响,相关的家用电器和音像器材类、家具类和建筑装潢等增速回落明显。4月中下旬以来,国内疫情整体趋于下降,6 月份后前期被压抑的消费会逐步得到释放。

    风险提示:外需恢复和经济复苏不及预期,海外变化超预期。