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类别:策略 机构:兴业证券股份有限公司 研究员: 日期:2022-05-17

【宏观·王涵】通胀不确定性增大,但不足以形成制约 ——4月通胀数据点评2022年4月CPI同比上涨2.1%,略高于预期值的2.0%,PPI同比上涨8.0%,略高于预期的7.8%。我们认为:导致当期CPI略超预期的因素仍偏结构性、临时性。交运仍是主要支撑,边际变化来源于食品,尤其是鲜果价格上涨。鲜果价格上涨更偏临时性,5月或迎来回落。值得注意的是,核心CPI表现偏弱,疫情对需求的拖累有所体现。大宗商品价格维持高位,推动上游价格延续上行。领先指标来看,需求端已有弱化,或对未来PPI形成拖累。风险提示:新冠病毒变异超预期,疫情对经济影响超预期风险。

    【固收·黄伟平】CPI回升,但对债市暂不构成扰动——4月通胀数据点评环比增速加快,叠加基数效应的推动,CPI同比读数大幅上行。PPI环比涨幅下降,同比涨幅延续回落。CPI同比在未来两月或温和上行,PPI同比涨将延续收窄。通胀暂不构成债市主要矛盾,短期内经济偏弱的格局仍会持续,流动性偏松仍是债市的首要矛盾,5-6月仍处于债券的做多区间。

    风险提示:央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期。

    固收·黄伟平】差异化的等级利差表现——4月兴证固收行业利差跟踪4 月,AAA 高评级行业利差大多收窄。AA+等级行业利差大多收窄。AA 等级行业利差表现分化。4 月,强周期行业的利差大多收窄。4 月地产公司债行业利差大多走阔。基本面层面,销售方面,4 月楼市整体成交同比和环比均下降。从不同等级的城投利差观察,各等级城投债利差表现分化。

    风险提示:经济超预期变化,突发性信用风险事件,行业政策超预期。