晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2022-05-17

  联合解读

      4 月经济数据与资产配置解读

      4 月疫情影响全面显现,且幅度超预期。生产端,物流受阻、库存消耗等因素都使得工业所受冲击较大,上海、昆山等地的高技术制造业也受影响;需求端,制造业投资尚显韧性,房地产、基建投资增速下滑,消费则出现了两位数负增长。4 月制造业PMI 环比下降2.1 个百分点至47.4%。基数因素叠加疫情影响使得4 月出口增速下行幅度较大,但赶工和转港效应有所对冲。物价方面,俄乌冲突和国内疫情推升物价,4 月CPI 同比进一步上行至2.1%,连续第三个月高于预期。4 月新增社融大幅下降,贷款的疲弱是最重要的拖累项,但同时M2 增速明显回升,货币总体宽松。短期来看,疫情对经济的冲击比较大,但展望下半年,伴随疫情缓和、供给侧修复,以及积极的宏观政策(尤其是财政政策)发力,经济有望反弹。

      中国经济:宏观热点速评

      4 月经济数据点评:短期影响大,复工纾困助反弹4 月疫情影响全面显现,且幅度超预期。生产端,物流受阻、库存消耗等因素都使得工业所受冲击较大,上海、昆山等地的高技术制造业也受影响;需求端,制造业投资尚显韧性,房地产、基建投资增速下滑,消费则出现了两位数负增长。短期来看,疫情对经济的冲击比较大,但展望下半年,伴随疫情缓和、供给侧修复,以及积极的宏观政策(尤其是财政政策)发力,经济有望反弹。

      大宗商品:大宗商品

      4 月数据点评:疫情影响加剧,需求表现疲弱

      疫情拖累,成品油表观消费同比转负。2022 年4 月,国内局部地区的疫情反弹和防疫措施对我国能源下游的需求掣肘全面体现,我国原油加工量较上月环比减少9%,较去年同期下降11%,成品油表观消费环比减少9%,较去年同期下降6.3%,为去年10 月以来的首次同比转负。以上海为代表的本轮局部疫情反弹从2 月末正式开始,随着疫情防控措施的逐步趋紧,3 月成品油表观消费环比小幅回落3%,但仍录得2.8%的同比增幅,其中汽油和柴油表观消费量分别环比下滑1%和4%,而同比仍处扩张区间,航空煤油则是环比大幅下挫23%,同比跌幅达到48%。我们认为,4 月成品油表观需求同比转负的背后是与居民出行和交运物流直接挂钩的汽油、柴油等油品需求的减量兑现,4 月全国百城拥堵指数同比回落4%,整车货运流量指数和公共物流园吞吐量指数更是同比分别下滑27%和36%。

      消费赛道研究:观点聚焦

      多功能料理机/炒菜机,下一个潜在爆款赛道

      体验了扫地机/洗地机/智能门锁/智能微投等产品创新带来需求爆发的投资经历后,市场在寻找新的产品创新爆发点,炒菜机成重点关注方向。烹饪小家电创新从未停止:1)AIOT 时代,智能化技术提升了很多产品的体验,如2015 年半导体指纹锁、2017 年石头激光导航扫地机、2020 年添可优化洗地机。2)针对居家烹饪需求痛点的创新从未停止。目前针对炖、蒸、烤、炸(空气炸)的小家电产品有成熟的体验,2018-2019 年多功能锅流行;2020-2021年空气炸锅成为全球爆款。3)居家烹饪仍有很大的市场需求未获得满足。消费者希望可以更方便快捷地做出佳肴,需要满足小厨房、少油烟的需求。在此预期下,多功能料理机、炒菜机器人成两大创新方向,美善品料理机定位小众高端,炒菜机器人定位大众普及。 料理机/炒菜机器人市场相关标苏泊尔,九阳股份,科沃斯。

      奥普特(688686.SH):首次覆盖 跑赢行业

      机器视觉解决方案龙头,国产替代+赛道拓展步入佳境我国机器视觉行业应用广、空间大、增速快、壁垒高。奥普特为领先的国内机器视觉解决方案龙头,盈利能力强,核心视觉部件全覆盖,并借由方案设计及服务能力构建高壁垒。我们认为公司有望通过进口替代与垂域延伸,不断打开长期成长。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为4.79 元、6.30 元,CAGR 为31.0%。当前股价对应P/E 为36.1x/27.4x。基于2023e 35x P/E,给予目标价220.65 元,涨幅空间27.7%,给予“跑赢行业”评级。

      浙商沪杭甬REIT(508001.SH):首次覆盖 持有

      区位优势明显、流量稳定增长的高速公路REIT

      首次覆盖浙商沪杭甬REIT 给予持有评级,12 个月预期总回报率3.3%。高速公路行业发展成熟,资产存量规模可观且“现金牛”属性强,适合作为REITs 底层资产。浙商沪杭甬REIT 底层资产杭徽高速公路是连接杭州与黄山的陆路快速通道,沿线串联若干国家景区,也穿过了杭州经济发达的余杭区和临安区,区位优势明显,未来车流量有望保持增长。此外,原始权益人资产殷实,具有丰富的高速公路管理运营经验。我们预测基金层面2022-2023年的可供分配金额分别为4.21/4.89 亿元,相较于基金管理人2022 年的预测低3%,主要由于一二季度疫情对车流量造成影响;基于我们预测,浙商沪杭甬2022 年和2023 年的现金分派率分别为8.5%和9.9%。我们计算2022年末净资产评估值(NAV)中值为46.8 亿元,对应每份额NAV 9.36 元,叠加2022 年现金分派,我们预期到2022 年末的目标总回报为3.3%。

      中科电气(300035.SZ):首次覆盖 跑赢行业

      锂电负极后起之秀,聚焦动力勇攀高峰

      首次覆盖中科电气(300035)给予跑赢行业评级,目标价34.00 元,对应2022 年盈利预测估值倍数32 倍。理由如下:公司“磁电装备+锂电负极”双主营协同发展,加速负极材料产能布局,有望充分受益于新能源市场高景气。技术积淀深厚,深度一体化布局打造成本优势。接入一线动力电池客户,产能有望放量。市场认为负极竞争格局有恶化风险,我们认为公司国内动力电池客户渠道优势明显,通过深度一体化不断巩固成本优势,通过产能扩张有望迎来高增长阶段。潜在催化剂:电动车渗透率加速提升,储能市场增速超预期,新客户导入。我们预计公司2022~2023 年EPS 分别为1.07 元、1.70 元,CAGR 为58.5%。当前股价对应25.6/16.1 倍2022/2023 年市盈率。我们给予公司2022 年32×P/E,对应34 元目标价,相比当前股价有24%的上升空间,首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

      国能日新(301162.SZ):首次覆盖 跑赢行业

      功率预测类SaaS 坡长雪厚,第二曲线增长可期首次覆盖国能日新(301162)给予跑赢行业评级,目标价67.50 元,对应2023 年45 倍PE 估值。新能源发电催生预测软件新需求,政策助力下其具有较大的发展空间,行业壁垒高筑,目前行业龙头竞争优势已初步显现。

      公司作为功率预测软件龙头,在算法预测、客户服务等多方面优势显著,短期公司有望受益于行业红利,以类SaaS 模式实现稳健增长,中长期公司电力交易等新产品有望带来第二成长曲线。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为1.07/1.50 元,CAGR 为34.4%,公司当前股价对应2023 年35.5 倍P/E。考虑到公司核心功率预测业务所在行业高景气和公司龙头优势,以及未来第二增长曲线发展潜力,我们给予公司2023 年45 倍PE 估值,对应目标价67.5 元,较当前股价具有26.8%的上行空间。首次覆盖给予“跑赢行业”评级。