阳光电源(300274)：公司发布股权激励计划和回购方案 业绩有望稳健增长 建议“买进”

　　公司发布股权激励计划和回购方案，业绩有望稳健增长，建议“买进”

    　　结论与建议：

    　　5 月14 日，公司发布2022 年限制性股票激励计划草案，计划授予限制性股票数量为650 万股，约占公司总股本的0.44%，参与本次激励计划的对象不超过468 人，占公司总人数的6.96%，主要是公司的核心和骨干员工。

    　　公司同时发布回购计划，回购的股份计划用于股权激励，用于回购的资金额度为5-10 亿元，分别按回购金额上限和下限计算可得预计回购股份的数量约占公司当前股本的0.3367%-0.6733%。

    　　在全球能源结构加速转型的背景下，公司光伏逆变器和储能系统出货量持续快速增长。此外，公司加紧海外管道建设，市占率稳步提升。考虑到疫情对物流的影响、以及上游原材料持续涨价的压力，我们预计公司2022 和2023年净利润预期为25.5 亿元和36.4 亿元，同比增长61.3%和42.5%，EPS 分别为1.72 元和2.45 元，当前股价对应PE 分别为42 倍和29 倍，给予“买进”建议。

    　　公司发布股权激励计划草案和股份回购方案：5 月14 日，公司发布2022年限制性股票激励计划草案，计划授予限制性股票650 万股，约占公司总股本的0.44%，其中首次授予618 万股，预留32 万股，限制性股票授予价格为35.54 元。参与本次激励计划的对象不超过468 人，占公司总人数的6.96%，主要是公司的核心和骨干员工。本次计划授予的限制性股票将分4 个归属期进行归属，每个归属期的归属比例均为25%，对应的考核年度为2022 年-2025 年，业绩考核方式是营收增速目标和净利润增速目标达成其一即可，其中2022-2025 年的营收目标为较2021 年分别增长40%、80%、120%和160%以上；2022-2025 年的净利润目标为较2021分别增长70%、110%、150%和190%以上。面向核心和骨干员工的股权激励计划有助于加强公司凝聚力，实现更稳健的发展。

    　　由于激励计划的股票将通过定向发行或者回购获得，公司于同一天也发布了回购股份方案。本次用于回购的资金额度为5-10 亿元，回购价格不超过100 元/股。分别按回购金额上限和下限计算，预计回购股份的数量为500 万股到1000 万股，约占公司当前股本的0.3367%-0.6733%。

    　　公司一季报业绩符合预期，全年出货量可期：公司2022 年Q1 实现营收45.7 亿元，YOY+36.5%，净利润4.1 亿，YOY+6.3%（扣非后净利润3.7亿元，YOY-1.96%），折合EPS 为0.28 元，公司业绩符合预期。公司Q1录得毛利率29.5%，较21Q4 明显回升，同比基本持平。公司净利润增速不及营收增速主要是因为费用率明显提升，Q1 公司销售费用率增加2.6个百分点，一方面是部分成本项计入销售费用，另一方面是公司持续加大海外销售管道建设投入；财务费用率同比增加2.3 个百分点，主要是因为欧元贬值增加了汇兑损失，以及利息支出增加。公司近年来加大海外销售管道建设，海外营收占比升至38%。随着海外新能源建设提速，我们预计全年公司产品需求旺盛，全年逆变器出货量有望达到70GW，同比增长近50%；储能系统也将规模迅速扩大，增长有望超200%。此外，二季度以来人民币快速贬值，预计将提升公司在定价方面的竞争力，同时增加公司的汇兑收益。

    　　盈利预期：我们预计公司2022 和2023 年净利润预期为25.5 亿元和36.4亿元，同比增长61.3%和42.5%，EPS 分别为1.72 元和2.45 元，当前股价对应PE 分别为42 倍和29 倍，给予“买进”建议。