药明康德(603259)点评：H股增发方案出台 国际化发展再提速

事件

    5 月16 日,药明康德发布公告,公司董事会审议通过《关于公司增发H 股股票方案的议案》,拟增发不超7843 万股H 股,募资净额的70%将用于海外业务。本次港股增发尚需证监会批准,预计22Q3 落地。

    简评

    港股增发,拓展海外业务。扣除发行费用后的募资净额的70%将用于海外业务(35%用于北美地区的海外业务,35%用于亚洲及其他地区的海外业务),15%将用于偿还银行贷款及其他借款;剩余金额将用于补充一般运营资金。本次增发H 股股票将进一步巩固公司在医药研发服务领域的行业领先地位,并不断提升公司的资本实力从而把握市场机遇。

    WuXi Chemistry 增长强劲,全球化布局再添新动力。我们预计,此次增发募集资金主要用于美国及新加坡的WuXi Chemistry 相关业务。合全药业CDMO 业务自2018 年上市以来持续保持上升趋势,2018-2021 年分别同比增长28%/39%/41%/50%,管线丰富,早期项目储备多(全球管线占比15%左右),成长潜力大、确定性强。

    新业务加速成长,看好公司长期成长。公司订单充裕,产能持续扩张,预计2022 年资本开支90-100 亿元,主要用于WuXi Chem 等事业部的产能扩充。美国最大的计划是位于特拉华州米德尔顿的DP 项目(预计2024 年投入运营),过去几年来看公司的制剂类项目保持高速成长,米德尔顿DP 项目的投建将进一步巩固WuXi Chem的全产业链综合服务能力。

    盈利预测与投资建议

    我们预计2022-2024 年归母净利润为79.69/93.14/117.87 亿元,对应PE 分别为37/31/25 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。