国防军工周报：首架交付C919首飞试验成功 国产大飞机步入提速发展期

板块回顾：本周申 万国防军工指数上涨3.31%，上证综指上涨2.76%，创业板指上涨5.04%，沪深300 指数上涨2.04%，国防军工板块涨幅在30 个申万一级行业中排名第13。截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为53.43 倍，各子板块中航天装备为48.11 倍，航空装备为50.87倍，地面兵装为34.16 倍，船舶制造为200.81 倍。

    东航定增+即将交付首架C919 首飞试验成功，国产商用飞机步入提速发展阶段。中国东航发布定增预案，募集资金105 亿元用于引进4 架C919、24 架ARJ21-700、6 架A350-900 及4 架B787-9。5 月14 日，中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919 首次飞行试验圆满完成。未来二十年我国民航飞机累计市场空间1.3 万亿美元。我国自主研制的C919 大飞机性能达到国际水平，ARJ21 支线客机也是我国按照国际标准研制的具有自主知识产权的飞机，标志着我国国产商用飞机步入提速发展阶段。

    军工年报及一季报披露完毕，业绩步入高质量发展阶段。2021 年行业实现营收同增13.67%；归母净利润同增27.87%。毛利率提升至19.96%；净利率提升至6.98%。费用率控制良好，现金流改善明显，资产周转率提升；合同负债持续增长，备货生产积极。军工电子净利率领先行业，航空装备合同订单大幅增长；景气度由上游向中游传导，各环节产能储备加速。22Q1 行业收入利润增速放缓，盈利能力稳中有升。

    扰动因素基本消除，行业基本面迎拐点：市场产品纳入电子元器件名录对板块扰动基本消除；疫情对部分企业生产交付影响改善。

    两大逻辑：2022 年产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开；国企改革攻坚带来的集团资产证券化。

    本周重点推荐：重点推荐关注军工主机厂标的：1）下游主机厂及分系统方向：中航西飞、航发动力、中直股份、洪都航空、中航沈飞；2）中游配套及制造方向：中航重机、爱乐达；3）军工材料及军工电子方向：紫光国微、景嘉微、振华科技、宏达电子、鸿远电子、西部材料、光威复材、万泽股份；4）军工新科技：湘电股份、王子新材、光启技术、联创光电；5）资产证券化主线：电科系：中瓷电子、国睿科技、东信和平、天奥电子；航天系：航天动力、航天机电。

    风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。