5月电动车月报:产销触底加速回升 看好板块超跌反转

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2022-05-16

  国内4月低点已过,5-6月逐步恢复,全年略微下修,我们预计销580-600万辆,维持60%+高增长。中汽协口径,4月电动车销30万辆,同环比+45.1%/-38.2%,渗透率为25.3%,年初至今销155.6万辆,同增112.2%,累计渗透率20.3%,我们预计全年国内销量580-600万辆,同增60%+。4月美国电动车销8.6万辆,同环比+109%/+4%,略超市场预期,年初至今销量30.1万辆,同比增长81%,我们预计2022年销量有望翻番130万辆+。受俄乌战争影响,4月欧洲主流国家合计销12.5万辆,同环比-5%/-39%,整体渗透率19.7%,同环比+3.3/-3.3pct,我们预计2022年欧洲销量250-270万辆,同增20%左右。2022年全球电动车销量有望超950万辆,同增50%+。

      5月中下旬产业链排产基本恢复正常,全年我们预计仍可维持高增长。4月受疫情影响,行业排产有所下修,龙头电池企业减产20%左右,但随着4月底车企复工复产,5月中旬厂商排产基本已恢复正常,我们预计环比增速5~20%,6月有望完全恢复正常。Q2整体行业排产增速下修至5~20%,即便如此,全年依然可维持60~100%的高增长。产业链价格看,3月碳酸锂价格突破50万元/吨,近期价格已经小幅回调,随着Q2新增产能释放,价格高位震荡。中游材料,隔膜、负极等2022年全年均偏紧,盈利水平稳定;电解液、铜箔、正极等盈利水平逐步回落。

      原材料价格开始松动,电池金属价格联动顺利涨价,动力电池Q2盈利拐点明确。成本端,高点基本已过,碳酸锂价格回落至45万元/吨,钴、镍小幅回落,六氟及电解液价格由高点回落超30%,后续随着中游材料产能释放,成本有望逐步下降。价格端,龙头厂商涨价陆续落地,Q2开始与金属价格联动定价,涨幅可达15-30%,二线电池厂Q1已调价10-20%,Q2我们预计将继续调涨10-30%,可覆盖绝大部分年初以来成本上涨。因此,我们认为Q1为电池盈利低点,Q2盈利将明显修复,由于涨价执行滞后性,我们预计Q3均价进一步提升,叠加规模效应,2H22-2023年盈利水平将逐季恢复。

      投资建议:电动车核心公司Q1业绩亮眼,估值已回落至底部,22年高景气度延续,龙头我们预计80-100%高增,继续全面看多电动车龙头,第一条主线看好22年盈利修复的电池环节,长期格局好,叠加储能加持,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,关注欣旺达、蔚蓝锂芯,第二条主线:电池技术升级高镍三元(容百科技、中伟股份、当升科技、关注华友钴业)、结构件(科达利)、锰铁锂(德方纳米)、添加剂(天奈科技);第三条为持续紧缺的龙头:

      隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来,关注贝特瑞、中科电气、杉杉股份)、电解液(天赐材料、新宙邦)、铜箔(嘉元科技、诺德股份);第四条:锂紧缺和价格超预期,建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。

      风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。