医美化妆品4月月报：华熙生物进军胶原蛋白、巨子生物递交港股招股书 关注胶原蛋白行业发展

　　板块行情回顾

    　　医美（选取10 家上市公司）：4 月个股涨幅靠前的为华熙生物（+12.0%）、爱美客（+9.4%）、华东医药（+2.0%）；化妆品（选取11 家上市公司）：4 月个股涨幅靠前的为珀莱雅（+6.9%）、贝泰妮（+5.3%）。

    　　医美：华熙生物收购益而康51%股权进军胶原蛋白产业（1）行业动态：华熙生物收购益而康生物51%股权，收购后胶原蛋白将成为华熙生物又一核心物质，除丰富现有产品管线外，也通过业务协同发展加强竞争力。

    　　（2）行业观点：胶原蛋白具有活性三螺旋构象，赋予其高拉伸强度、生物降解、低抗原活性等优秀特性，因此被广泛运用于皮肤修复敷料、填充剂、护肤品中，在医美、化妆品等领域应用前景可期、市场空间广阔。此外4 月24 日，药监局启动《重组人源化胶原蛋白》医疗器械行业标准制定，也有利于行业规范发展。

    　　短期看，医美需求具备高粘性，疫情缓和后在终端机构大力度活动推动下有望较快反弹。长期看，“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”推动行业持续增长；行业严监管趋势未变，不合规产品受限出清利好合规医美产品和机构。产业链中，我们相对看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商。

    　　化妆品：胶原蛋白护肤龙头巨子生物向港交所递交招股书（1）线上渠道数据：4 月抖音小店排行榜TOP10 中，珀莱雅（6822 万元）位列护肤品类第三，花西子（7352 万元）、完美日记（2233 万元）、彩棠（1839 万元）分列彩妆品类第一、五、六名。（2）行业动态：胶原蛋白护肤龙头巨子生物向港交所递交招股说明书，2021 年公司分别实现营收、净利润15.5/8.3 亿元，毛利率、净利率分别达到87%/53%，盈利能力优异。产品方面，公司自主研发、生产重组胶原蛋白和人参皂苷，并围绕两种活性物质开发专业皮肤护理产品、功能性食品等，构建了可复美、可丽金等8 大品牌。渠道方面，公司线上、线下均有布局，线下经销是最主要销售渠道。研发方面，创始人专业背景深厚，公司在重组胶原蛋白方面具备技术和产能优势。（3）行业观点：化妆品新规带来行业严监管叠加流量红利减弱背景下，行业马太效应凸显，随着“大单品+多渠道”

    　　逻辑持续验证，国货龙头凭借更强的品牌、渠道运营和研发能力，将“强者恒强”。

    　　此外，化妆品产业链上游的国内原料厂商、龙头代工厂也有望受益。

    　　投资建议：行业监管趋严，医美化妆品品牌龙头强者恒强（1）化妆品板块关注皮肤学级和功效性护肤品细分赛道，重点推荐国货美妆龙头品牌贝泰妮、珀莱雅，受益标的化妆品上游原料龙头科思股份等；（2）医美产业链关注竞争壁垒深厚的医美产品龙头，重点推荐爱美客、华熙生物。

    　　风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升；行业竞争加剧。