中信特钢(000708):出海剑指全球特钢龙头 内生外延提高盈利能力

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:李莎 日期:2022-05-16

核心观点:

    中信特钢:发力“专、精、特、新”产品,计划“十四五”扩产量33%至2000 万吨,内生外延力争创建全球最具竞争力特钢集团。2019 年来钢材产销量、营收、归母净利均持续正增长。

    特钢龙头:全球产能最大、品种最全提供最优特钢解决方案,研发强迭代助产品持续升级、享受品牌溢价。2022 年公司炼钢产能1646 万吨、全球最大,预计“十四五”产能将扩张22%。规模优势带来品种最全、规格最多、长流程生产、物流低成本优势;追求精品战略、服务赋能,成本加成定价夯实存量优势市场,18Q3 来季度净利率稳定约8%;年10%品种研发强迭代,重点发展“卡脖子”材料、“三高一特”、“小巨人”等助结构升级。产能、品种、产品、服务优势共筑强护城河和10%~30%品牌溢价,内生外延、资产质量改善提升盈利成长性。

    海外扩张:海外需求增长,国际竞争力突出,依托中国制造出海打造新盈利增长点。公司未来目标出口量占比20%,较2021 年升11PCT,规模、品种、产品性价比优势明显,较海外特钢企业盈利有提升空间,依托中国制造出海、电商渠道合作和集团海外资产布局发力海外市场。

    财务分析:盈利、控费、经营质量稳中向好,成本加成定价提高控本能力,内生外延将助盈利能力再提升。

    盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024 年EPS 为1.91/2.12/2.40元/股,对应2022 年5 月13 日收盘价,2022-2024 年PE 为9.07/8.16/7.21 倍,参考历史估值及可比公司估值,给予公司2022 年15 倍PE,对应2022 年合理价值为28.65 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。宏观经济大幅波动;铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期;环保限产力度超预期;公司扩产进度不及预期。