新疆天业(600075):打造循环经济产业链 稳字当头拉动氯碱发展

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠 日期:2022-05-16

  事件:公司披露2021 年年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入120.15亿元,同比增长28.70%;实现归属于上市公司股东的净利润16.38 亿元,同比增长84.79%。2022 年一季度公司实现营业收入29.63 亿元,同比增长12.68%;归属于上市公司股东的净利润2.78 亿元,同比下降46.24%。

      点评:

      不断调整产业结构,主要经济指标再创新高。公司通过不断实施资产重组,深入调整产业结构,逐步形成了完整的“自备电力→电石→聚氯乙烯树脂及副产品→电石渣及其他废弃物制水泥”一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链。公司以现金收购方式取得天域新实100%股权,新增天域新实24 万吨PVC、18 万吨烧碱的产能。

      高端化布局逐步实现,煤化工与氯碱化工有机耦合。公司具有89 万吨PVC 产能(包括69 万吨通用PVC、10 万吨特种树脂、10 万吨糊树脂)、65 万吨离子膜烧碱产能、134 万吨电石产能。2021 年外销特种树脂10.43 万吨,较上年同期增长3.75%;糊树脂10.72 万吨,较上年同期增长0.54%;聚氯乙烯树脂66.38 万吨,较追溯调整后上年同期下降3.21%;片(粒)碱51.17 万吨,较追溯调整后上年同期下降2.64%;液碱7.96 万吨,较追溯调整后上年同期增长22.99%。

      一季度保持产能发挥,成本上涨盈利承压。一季度公司特种树脂均价7372.66 元/吨,同比上涨16.43%,销量2.33 万吨;糊树脂均价8539.06 元/吨,同比下跌48.57%,销量2.30 万吨;聚氯乙烯树脂7260.61 元/吨,同比上涨15.44%,销量15.91 万吨;烧碱2589.41 元/吨,同比上涨140.30%,销量11.48 万吨。

      盈利预测:预计2022-2024 年归母净利润分别为16.1 亿元、18.2 亿元、21.0 亿元,PE 分别为6.4/5.7/4.9X,我们选取PVC 标的万华化学、中泰化学作为可比公司,可比公司2022 年平均PE 为7.85 倍,高于新疆天业,公司估值存在低估,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:原材料成本方面预测风险、依据的数据信息滞后风险、产能投放低于预期、安全环保等生产问题。