机械设备行业2021年及2022年一季度业绩综述：盈利能力承压 政策有望推动细分行业发展

投资要点：

    行情回顾：2021年机械设备行业上涨29.22%，跑赢上证综指9.59pct，跑赢沪深300指数18.04pct，在申万（2021）行业分类中排名第10位。2022年1月至5月13日，机械设备行业下跌24.06%，跑输上证综指13.76pct，跑输沪深300指数11.26pct，在申万（2021）行业分类中排名第28位。

    机械设备：2021年机械设备行业实现营收1.75万亿元，同比增长17.05%；归母净利润1102.53亿元，同比增长12.18%。2021年受到原材料价格上涨影响，盈利能力有所下降；存货周转率和应收账款周转率、经营活动现金流近几年来持续保持上升态势。2022Q1机械设备行业实现营收3812.58亿元，同比下降1.48%，环比下降22.29%；归母净利润241.28亿元，同比下降24.38%，环比增长186.65%，同比下降主要是2021Q1高基数因素影响，环比有所改善。盈利能力与业绩趋势相同，经营活动现金流呈大幅下降趋势。

    工程机械：2021年下半年下游对工程机械需求趋弱，工程机械板块实现营收3962.66亿元，同比增长20.36%；归母净利润337.46亿元，同比增长2.46%。2022Q1工程机械行业实现营收818.64亿元，同比下降23.38%，环比增长1.81%；归母净利润62.68亿元，同比下降47.92%，环比增长163.72%，2022Q1业绩同比负增长，主要是2021Q1高基数因素影响，环比大幅改善。

    自动化设备：2021年自动化设备板块收和业绩高速增长，实现营收1347.77亿元，同比增长254.06%；归母净利润127.49亿元，同比增长259.60%；毛利率和营运指标有所下降，经营活动现金流有改善。2022Q1自动化设备板块实现营收312.23亿元，同比增长203.86%，环比下降20.37%；归母净利润为26.91亿元，同比增长95.66%，环比增长29.68%。

    2022Q1盈利和营运指标呈同比下降、环比改善趋势；经营活动现金流同环比均大幅下滑。

    投资建议：随着国家大力推动智能制造、全面加强基础设施建设，下游景气度将逐渐恢复，有望拉动工业自动化生产、工程机械需求。同时，行业估值目前处于较低水平，估值性价比较高。建议关注：三一重工（600031）、中联重科（000157）、徐工机械（000425）、柳工（000528）、汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）、奥普特（688686）、海目星（688559）。

    风险提示：（1）政策风险；（2）基建/房地产/制造业固定资产投资及预期风险；（3）专项债发行不及预期风险；（4）出口需求减弱风险；（5）原材料价格上涨风险。