中国化学(601117):前四月订单增77%(4月增29%)己二腈投产在即

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/满静雅/郭浩然 日期:2022-05-16

  本报告导读:

      前4 月营收增39%,新签增77%;己二胺/丙烯腈/气凝胶一次性开车成功, PBAT进入试生产阶段;拟回购4-8 亿用于股权激励;实业在研项目47个/中试7个/小试4个。

      事件:

      公司公告发布1-4 月《关于经营情况简报的公告》。

      评论:

      维持增持。维持预测中国化学2022-24 年EPS0.90/1.08/1.26 元增速19/20/16%。维持目标价15.11 元,对应2022 年17 倍PE。

      前4 月营收增39%新签增77%;4 月营收增30%新签增29%(3 月营收增16%新签增98%)。1)22 年 1-4 月营收465 亿元(+39%),4 月单月营收111亿元(+30%)。3 月单月营收116 亿(+16%)。2)22 年1-4 月新签订单1241亿元(+77%),2 年CAGR+38%,3 年CAGR+39;4 月单月新签订单201 亿元(+29%),2 年CAGR+2%,3 年CAGR+35%,3 月单月新签272 亿(+98%)。3)前4 月订单分业务看,建筑工程承包1170 亿元占94%(其中化学工程856亿元,占69%,基础设施286 亿元,占23%,环境治理29 亿元,占2%),勘察设计24 亿元,实业及新材料销售28 亿元,现代服务业15 亿元。

      己二胺/丙烯腈/气凝胶一次性开车成功, PBAT 进入试生产阶段。1)4月初公告尼龙新材料项目一期,己二胺装置一次性开车成功,装置顺利产出第一批合格产品,产品质量达到优级品,公司将按计划推进己二腈装置生产运行。2)气凝胶项目2 月27 日一次性开车成功,已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。3)一期年产10 万吨PBAT 项目已顺利机械竣工,整体进入试生产阶段。4)二氧化碳加氢制甲醇/固废高温气化/生活垃圾气化项目完成中试,进入工业化示范阶段。3)确立化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、双碳、现代化施工等创新重点领域,确立重点研发项目54 项。5)垃圾制氢处于中试阶段。

      国常会要求扩大有效投资,拟回购4-8 亿用于股权激励。1)打造工业工程领域综合解决方案服务商、高端化学品和先进材料供应商。2)华陆公司承揽国内90%以上多晶硅工程设计和大部分工程总承包项目。3)经济下行压力加大,国常会要求扩大有效投资,推进订单持续落地。4)3 月7 日定增限售解禁,解禁股本占定增比例70%/总股本13.48%,定增发行价8.5 元/股,募资100 亿元,控股股东认购30%。5)实业在研项目47 个/中试7个/小试4 个/投资选址2 个。6)3 月公告拟回购4-8 亿元用于股权激励。

      风险提示:政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复。