金融周报：资本市场改革深化;继续看多财险

　　行业动态

    　　行业近况

    　　本周沪港深通金融服务指数上涨0.4%，跑输沪深300 1.6ppt、跑输KWEB3.0ppt；所覆盖非银及金融科技标的涨跌幅前三分别为: 泛华金控(+9%)/陆金所(+8%)/中国太保(+6%)；慧择(-11%)/水滴(-11%)/乐信(-11%)。

    　　评论

    　　资本市场赛道：改革持续深化。1）继今年1 月7 日的征求意见稿以来，证监会于本周五正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，上交所同时就科创板做市交易业务相关规则公开征求意见。科创板继续发挥着资本市场改革“试验田”的作用；我们认为，在竞价交易的基础上引入做市商机制，有助于提升市场流动性和稳定性，强化价格发现功能、并降低投资者交易成本；同时，券业再添新业务、资本及风控领先券商将获优先试点。2）我们预计老虎证券1Q22 收入环比-16%，新增获客、投行、两融等活动表现清淡，当前股价或已反映短期业绩压力，国际化拓展是未来重要增长引擎。3）发布资管通鉴，3 月末公募权益基金净值环比下降但份额持平；私募产品新备案规模显著回升。4）诺亚1Q22 Non-GAAP净利润同比-32%/环比+8%至3.1 亿元，募集量受市场影响有所拖累，但钻黑客户再创新高、机构客户彰显活力。5）发布报告《瑞杰金融：财富管理领先的综合金融服务商》。

    　　保险及健康管理赛道：依旧看好中国财险中长期投资价值，短期内保费承压带来布局机会。1）本周中国财险披露1M22-4M22 保费情况，公司4 月单月保费增速为2.7%(前三月分别为13.8%/13.4%/10.2%)，其中车险同比下降1.9%(前三月分别为14.5%/14.9%/4.6%)，非车险同比增长9.6%(前三月分别为13.2%/12.2%/13.7%)，主要由于疫情反复对新车及保险销售的负面影响，公司车险保费增速依旧快于行业平均水平。2）我们依旧看好公司的中长期投资价值，行业市场化程度提高过程推动大型公司的规模优势以及基于规模在定价、渠道等车险经营各个方面衍生出的综合优势得以进一步的显现，疫情递延保险需求导致的短期内保费承压带来布局机会，预计公司长期ROE水平约为12.7%，对应当前合理估值水平约为0.8 倍-1.1 倍2022e P/B。

    　　其他多元金融服务：4 月社融低于预期，其中居民融资需求收缩明显。1） 4月新增社融9,102 亿元、同比少增9,468 亿元，结构上主要受贷款拖累。4 月居民贷款减少2,170 亿元、同比少增7,453 亿元，其中不含房贷的消费贷款/经营贷款分别减少1,044/521 亿元、分别同比少增1,861/1,569 亿元，或主因疫情影响。2）5 月12 日，人民银行副行长陈雨露在中宣部“中国这十年”主题发布会上表示我国近5,000 家P2P网贷机构已全部停业、互联网金融风险专项整治工作顺利完成，金融风险整体收敛、风险防控长效体制机制建设得到有力推进。3）发布《中航产融：打造特色“产业+金融”服务商，新业务空间可期》，我们认为公司有望依托产业背景、齐全金融牌照、及产融-融融协同，逐步发掘产业投资+供应链金融的新业务机遇。

    　　估值与建议

    　　近期建议关注：[资本市场]东财/港交所/同花顺/指南针/中信证券-A/广发证券/富途/老虎/诺亚；[保险]中国财险/中国太保-AH/中国人寿-A/友邦；[多元金融]中银航空租赁/远东宏信/陆金所/联易融/QFIN/信也/百融/移卡。

    　　风险

    　　监管环境不确定性；同业竞争加剧；市场活跃度下降；市场波动风险。