新希望(000876)：苦练内功 生猪出栏结构不断优化

　　本报告导读：

    　　我们认为，公司苦练内功，改善公司管理，未来养殖成本有望逐步下行，看好公司养殖业务量和成本的边际好转。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”。我们维持公司2022-2023 年EPS 预测为0.09 元/股、0.64元/股，预计2024 年EPS 为0.54 元，维持公司目标价25 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2022 年4 月份主产品销售情况简报，公司2022 年4 月销售生猪112.66 万头，环比变动-21.05%，同比变动34.46%；收入为16.04亿元，环比变动-5.31%，同比变动-15.62%；商品猪销售均价12.69 元/公斤，环比变动9.02%，同比变动-41.14%。

    　　出栏持续改善，成本持续降低。我们预计公司出栏肥猪约107 万头，仔猪约6 万头。从完全成本来看，非瘟影响已经消退，种猪场红场数量降至个位数，出栏完全成本比Q1 有所回落，约为18 元/公斤，未来成本下降空间较大，预计22 年底公司成本有望达到16 元/公斤。从母猪存栏来看，公司持续优化母猪结构，提高种猪质量，预计今年能繁母猪动态保持在90-100 万头左右。

    　　储备现金度过底部，精细化管理降低成本。从现金来看，公司通过非公开发行、削减固定资产开支、加强供应链和人员效率来降低资金压力。从管理来看，公司持续打强中台，推出股权激励计划促进积极性。公司设置各细分管理部门，中台专业干部人数从年初不到40 人增加到年底近200 人，完善管理，此外公司发布股权激励计划，从而能够有效调动员工积极性，实现公司、高管、员工利益统一。

    　　风险提示：公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。