计算机行业周报:计算机三要事:Q2汇兑弹性下游景气全览医疗IT变股权

  本期投资提示:

      本周周报包括四个部分:1)近期人民币汇率变化,投资者热议因此带来的业绩弹性。理论上影响三件事:汇兑损益、收入+毛利率、消费弹性。我们计算了计算机海外业务占比较高的公司,评估了福昕软件、万兴科技、道通科技、虹软科技、锐明技术、大华股份、海康威视因近期汇率的收入和毛利率弹性。2)将计算机所有公司,按不同赛道的季度收入/扣非利润/净利润,合并汇集,可以得到上市公司统计角度的赛道景气和周期性。其中,信息安全2021 年:收入加速增长但利润低迷。后续弹性较大。3)医疗IT 股权变革的行业趋势延续,创业慧康更新部分股权。4)重要新股:AI 近期高关注个股云从科技。

      首先,近期汇率变化,在计算机行业至少影响三件事,值得关注22Q2 业绩弹性。1)汇兑损益更多反映是存量外币资产的损益,聚焦于存量。2)收入与毛利率反映的是增量业务的损益,往往来自于收入/成本所在国家不同。3)消费弹性与挤出效应。

      海外占比高的公司可能近期业绩弹性受益。计算得部分公司毛利率可能上浮2-3 百分点。

      1)导出计算机行业市值领先公司中,海外占比多的企业。这些企业可能2020-2021 年均受制于人民币升值和收入利润减少,2022Q2 因人民币贬值而可能出现收入利润弹性。例如大华股份、中科创达、海康威视、中国长城、浪潮信息、德赛西威。2)对于投资者热议的海外占比偏高的计算机公司(福昕软件、万兴科技、道通科技、虹软科技、锐明技术、大华股份、海康威视),计算了其2022Q2 收入和毛利率弹性。锐明技术、道通科技、万兴科技的22Q2 理论收入弹性约1000-2000 万元。锐明技术、道通科技毛利率弹性可能达2-3 个百分点。预计海康威视、大华股的22Q2 收入增量达2-3 亿,毛利率上浮2-3 个百分点。但是大公司经常采用对冲工具平滑这种波动弹性(参考立讯精密的公开回复)。

      其次,投资者关心近期下游景气情况,信息安全调整两年后,利润率和股价弹性均较大。1)确定当前增速景气较高的有:汽车IT、能源IT。2)确定收入和利润都在在底部区域,可能加速的有:信息安全、医疗IT、政务IT。但这些领域有的竞争格局恶化,需要靠行业beta 实现表现。3)确定收入增速较快、利润增速低迷(由于竞争或投入)的有:云计算、安防AI。但我们认为云2020-2021 年投入高峰已过,当前是拐点附近。4)确定此前增速较高、开始有压力的有:券商IT、金融IT。5)信息安全2022 年后续弹性较大。

      再次,医疗IT 股权变革趋势,创业慧康更新部分股权。可能是飞利浦首次溢价投资上市公司,转让完成后实际控制人不变。